华泰期货-铜日报：美元与美债收益率走高令铜价回落-230728

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（以下内容从华泰期货《铜日报：美元与美债收益率走高令铜价回落》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　铜市场分析 　　现货情况： 　　据 SMM 讯， 日内现货市场成交出现久违的低开高走，虽在铜价高挺背景下成交困难，但到货量少令持货商改变低价出货心理。早市，持货商报主流平水铜下月票升水20~30 元/吨；好铜货源更为紧张下月票升水 60~70 元/吨，仅少量金川大板和贵溪流通， CCC-P 未到货；湿法铜趋紧下月票平水报价。随着升水 20~30 元/吨货源成交，市场再难觅低价货源，尤其是升水 20 元/吨主流平水铜被迅速秒收。上午十时附近，部分持货商开始上调报价，主流平水铜下月票升水 40 元/吨，但仍有部分贸易商意图压价升水 30 元/吨收货，未能如愿。进入第二交易时段，主流平水铜下月票升水 40~50 元/吨，好铜下月票升水 70~80 元/吨，亦有成交。临近上午十一时，持货商报主流平水铜下月票升水 50~60 元/吨，好铜下月票升水甚至 90 元/吨。部分下游较为担心日内成交情绪将传导至明日，故平水铜下月票升水 50 元/吨上方亦有成交。 　　观点： 　　宏观方面， 继美联储之后，欧元区央行同样加息 25 个基点，为连续第 9 次加息。并且欧央行表示，只要有必要，欧洲央行的关键利率将设定在足够严格的水平，以实现通胀及时恢复至 2% 的中期目标，利率决定将继续基于对通胀前景的评估。今日需要关注日本央行对于 YCC 如何调整的讨论以允许收益率适度超过 0.5%的上限。数据方面，美国 2 季度 GDP 录得 2.4%，高于前值以及预期，这或许会增加市场对于经济“软着陆”的预期，美债收益率也出现走高。 国内方面， 国家统计局称， 1-6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 33884.6 亿元，同比下降 16.8%，降幅比 1-5 月份收窄 2.0 个百分点。 　　矿端方面， 据 Mysteel 讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交 TC 维持在 90 中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内 TC 价格继续上涨 0.31 美元/吨至 93.05 美元/吨。冶炼方面， 上周国内电解铜产量 22.90 万吨，环比减少 0.45 万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。 　　消费方面， 据 Mysteel 讯， 由于临近交割， BACK 结构月差频繁波动于 230~400 元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。 工信部近期称：至 2025 年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。到 2030 年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系库存方面， 上个交易日， LME 库存上涨 0.15 万吨至 6.23 万吨， SHFE 库存较前一交易日下降 0.23 万吨至 1.97 万吨。 　　国际铜与伦铜方面， 昨日比价为 7.16，较上一交易日上涨 0.34%。 　　总体而言， 昨日欧元区同样完成 25 个基点加息， 不过并未进一步放出太过鹰派的言论。而美国方面经济数据向好，使得美元以及美债收益率走高，铜价略有回落。 从基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。 不过目前市场对于中国方面未来出台更多经济政策存在较强预期，因此不排除价格存在进一步震荡上行的可能性。 　　策略 　　铜： 中性 　　套利： 暂缓 　　期权： 暂缓 　　风险 　　海外银行体系负面影响进一步蔓延 　　需求持续偏弱