加入VIP免费下载国盛证券-盘活国资支持财政系列-二-：国有金融资产全梳理？-230726
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金融企业国有资产概括：2021年，国有金融企业总资产为352万亿元，占可估值国有资产的49.3%，国有净资产为25.3万亿元，仅占可估值国有资产的16.3%。2017年-2021年，我国可估值国有资产的总资产规模从455万亿元增长至715万亿元，其中国有金融企业资产占比一直约50%。2021年可估值国有资产的国有净资产155.1万亿元，其中国有非金融企业、国有金融企业和行政事业单位的国有净资产分别占比56.0%、16.3%和27.7%。国有金融企业总资产与国有净资产的不均衡，与金融国有企业的股权构成复杂、杠杆率较高有关。 金融企业国有资产分布：金融国有企业资产主要集中在中央，地方层面集中于上海、北京、江苏等强省份。金融国有企业集中于中央，地方非金融国有企业集中于地方，2021年，金融国有企业的总资产中央占比67.1%，国有净资产中央占比从71.9%，而非金融国有企业的总资产地方占66.9%，国有净资产地方占76.2%。地方层面，上海、北京、江苏、浙江、山东和广东的国有金融资源最丰富，2020年国有金融企业资产总额分别为14.6万亿元、8.2万亿元、7.7万亿元、7.5万亿元、6.6万亿元和4.9万亿元。行业层面，银行、证券和保险是金融企业国有资产主要构成，本文梳理了地方主要的三类金融机构，以及地方金融资源对城投债务的覆盖情况。 国有金融企业收益如何上缴财政？央行和金融国企利润上缴主要纳入非税收入-国有资本经营收入项，少数财政部直接持股的部分金融企业列入国有资本经营预算。一本账和三本账中均有国有资本经营收入，前者在非税收入中，主要来自金融机构上缴利润，包括央行，后者来自烟草、石油石化、电力等各类行业，和财政部直接持股的部分金融企业。2021年，三本账中金融企业相关收入合计556亿元，占比11%，纳入国资预算的金融国有企业范围有限。科目构成方面，主要包括利润收入，股利、股息收入，产权转让收入和清算收入等，前两项是主要部分，利润收入来源于国有独资企业的利润上缴，而股利、股息收入是国有参、控股企业的利润上缴。 国有金融企业收益上缴财政的情况如何？金融国有企业收益上缴主要来自中央，且上缴规模并不稳定，2015-2019年中央上缴收益在3000-7000亿元之间，而每年地方上缴利润基本不超过1000亿元。2020年以来，我国预留政策空间应对疫情可能带来的风险，对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，2020年之前，非税-国有资本经营收入85%来自中央，2015-2016中央上缴收入分别为5389亿元和5083亿元，2017-2018分别为3624和3618亿元，2019年中央上缴发力，达到6659亿元，而每年地方上缴利润基本不超过1000亿元。 金融国有企业上缴收益的潜在空间有多大？国有金融企业并未纳入国有资本经营预算，没有收益提取的相关规定，也缺少具体构成细项，但预计上缴机构主要是央行、上市国有金融公司、中投和政策行等，我们分别测算了各部分的潜在空间。1）央行：推测央行上缴的结存利润体现在“其他负债”科目中，疫情发生以来央行暂停上缴利润，我们以2020年-2021年以来“其他负债”余额的年均变动估算年度上缴利润，年均上缴约3500亿元。2）上市国有金融企业：国有金融企业大部分是上市公司，主要集中在银行、保险和证券，三类上市公司的国有股分红理论上即上缴财政的利润，2019-2021年分别为3222亿元、3391亿元和3768亿元。3）中投公司、政策行：2020年，剔除参控股上市金融公司和国开行后，中投公司的净利润分别为1584亿元，即2021年理论可上缴利润；2020年，政策行净利润合计1434亿元，如果上缴30%、40%、50%，将分别对应430亿元、574亿元和717亿元。 综合以上三类可上缴收益，假设央行每年上缴3500亿元的结存利润，国有企业按照金融上市公司国有股分红上缴收益，中投公司剔除上市公司和国开行持股收益外利润全部上缴，加上政策行上缴30%归母净利润。2017-2021年，上述金融机构的理论上缴规模分别为7037亿元、8512亿元、6506亿元、9667亿元和9283亿元，与当年的非税-国有资本经营收入差距较大，2017-2021年年均在3600亿元左右。 参照国际经验，如果有上市银行分红率再提高10%、20%和30%，则2021年理论上缴利润分别为10368亿元、11454亿元和12539亿元，相较于当前，上缴利润可以提升1000-3000亿元。我国国有上市金融公司分红率约为30%，从国际比较来看，新西兰、瑞典、芬兰、新加坡、法国、印度等国有企业的分红率都在50%以上，仍有提升空间。假设所有上市银行2021年提高分红率，在分红率提高10%、20%和30%的三种情景下，上市银行的国有股分红分别新增1085亿元、2171亿元和3256亿元，在以上理论上缴利润9283亿元的基础上，再进一步增至10368亿元、11454亿元和12539亿元，经测算，上市银行的资本充足率影响可控。 风险提示：经济走势超预期，数据统计口径有误。
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（以下内容从国盛证券《盘活国资支持财政系列（二）：国有金融资产全梳理？》研报附件原文摘录）金融企业国有资产概括：2021年，国有金融企业总资产为352万亿元，占可估值国有资产的49.3%，国有净资产为25.3万亿元，仅占可估值国有资产的16.3%。2017年-2021年，我国可估值国有资产的总资产规模从455万亿元增长至715万亿元，其中国有金融企业资产占比一直约50%。2021年可估值国有资产的国有净资产155.1万亿元，其中国有非金融企业、国有金融企业和行政事业单位的国有净资产分别占比56.0%、16.3%和27.7%。国有金融企业总资产与国有净资产的不均衡，与金融国有企业的股权构成复杂、杠杆率较高有关。 金融企业国有资产分布：金融国有企业资产主要集中在中央，地方层面集中于上海、北京、江苏等强省份。金融国有企业集中于中央，地方非金融国有企业集中于地方，2021年，金融国有企业的总资产中央占比67.1%，国有净资产中央占比从71.9%，而非金融国有企业的总资产地方占66.9%，国有净资产地方占76.2%。地方层面，上海、北京、江苏、浙江、山东和广东的国有金融资源最丰富，2020年国有金融企业资产总额分别为14.6万亿元、8.2万亿元、7.7万亿元、7.5万亿元、6.6万亿元和4.9万亿元。行业层面，银行、证券和保险是金融企业国有资产主要构成，本文梳理了地方主要的三类金融机构，以及地方金融资源对城投债务的覆盖情况。 国有金融企业收益如何上缴财政？央行和金融国企利润上缴主要纳入非税收入-国有资本经营收入项，少数财政部直接持股的部分金融企业列入国有资本经营预算。一本账和三本账中均有国有资本经营收入，前者在非税收入中，主要来自金融机构上缴利润，包括央行，后者来自烟草、石油石化、电力等各类行业，和财政部直接持股的部分金融企业。2021年，三本账中金融企业相关收入合计556亿元，占比11%，纳入国资预算的金融国有企业范围有限。科目构成方面，主要包括利润收入，股利、股息收入，产权转让收入和清算收入等，前两项是主要部分，利润收入来源于国有独资企业的利润上缴，而股利、股息收入是国有参、控股企业的利润上缴。 国有金融企业收益上缴财政的情况如何？金融国有企业收益上缴主要来自中央，且上缴规模并不稳定，2015-2019年中央上缴收益在3000-7000亿元之间，而每年地方上缴利润基本不超过1000亿元。2020年以来，我国预留政策空间应对疫情可能带来的风险，对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，2020年之前，非税-国有资本经营收入85%来自中央，2015-2016中央上缴收入分别为5389亿元和5083亿元，2017-2018分别为3624和3618亿元，2019年中央上缴发力，达到6659亿元，而每年地方上缴利润基本不超过1000亿元。 金融国有企业上缴收益的潜在空间有多大？国有金融企业并未纳入国有资本经营预算，没有收益提取的相关规定，也缺少具体构成细项，但预计上缴机构主要是央行、上市国有金融公司、中投和政策行等，我们分别测算了各部分的潜在空间。1）央行：推测央行上缴的结存利润体现在“其他负债”科目中，疫情发生以来央行暂停上缴利润，我们以2020年-2021年以来“其他负债”余额的年均变动估算年度上缴利润，年均上缴约3500亿元。2）上市国有金融企业：国有金融企业大部分是上市公司，主要集中在银行、保险和证券，三类上市公司的国有股分红理论上即上缴财政的利润，2019-2021年分别为3222亿元、3391亿元和3768亿元。3）中投公司、政策行：2020年，剔除参控股上市金融公司和国开行后，中投公司的净利润分别为1584亿元，即2021年理论可上缴利润；2020年，政策行净利润合计1434亿元，如果上缴30%、40%、50%，将分别对应430亿元、574亿元和717亿元。 综合以上三类可上缴收益，假设央行每年上缴3500亿元的结存利润，国有企业按照金融上市公司国有股分红上缴收益，中投公司剔除上市公司和国开行持股收益外利润全部上缴，加上政策行上缴30%归母净利润。2017-2021年，上述金融机构的理论上缴规模分别为7037亿元、8512亿元、6506亿元、9667亿元和9283亿元，与当年的非税-国有资本经营收入差距较大，2017-2021年年均在3600亿元左右。 参照国际经验，如果有上市银行分红率再提高10%、20%和30%，则2021年理论上缴利润分别为10368亿元、11454亿元和12539亿元，相较于当前，上缴利润可以提升1000-3000亿元。我国国有上市金融公司分红率约为30%，从国际比较来看，新西兰、瑞典、芬兰、新加坡、法国、印度等国有企业的分红率都在50%以上，仍有提升空间。假设所有上市银行2021年提高分红率，在分红率提高10%、20%和30%的三种情景下，上市银行的国有股分红分别新增1085亿元、2171亿元和3256亿元，在以上理论上缴利润9283亿元的基础上，再进一步增至10368亿元、11454亿元和12539亿元，经测算，上市银行的资本充足率影响可控。 风险提示：经济走势超预期，数据统计口径有误。
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