中航证券-非银行业周报-2023年第二十五期-：券商基金保有规模稳步增长，继续关注业绩提振-230725

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（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第二十五期）：券商基金保有规模稳步增长，继续关注业绩提振》研报附件原文摘录）
　　市场表现： 　　本期（2023.7.17-2023.7.21）非银（申万）指数-1.46%，行业排名18/31，券商Ⅱ指数-0.23%，保险Ⅱ指数-4.29%； 　　上证综指-2.16%，深证成指-2.44%，创业板指-2.74%。 　　个股涨跌幅排名前五位：南华期货（+7.46%）、亚联发展（+4.87%）、华铁应急（+4.41%）、华创云信（+3.80%）、浙江东方（+2.84%）； 　　个股涨跌幅排名后五位：中国太保（-8.63%）、中国人寿（-6.85%）、经纬纺机（-4.02%）、新华保险（-3.97%）、中油资本（-3.78%）。 　　（注：去除ST及退市股票） 　　核心观点： 　　证券： 　　市场表现方面，本周证券板块下降0.23%，跑赢沪深300指数1.75pct，跑赢上证综指1.93pct。市场处于筑底过程，下降空间相对有限。估值层面，当前，券商板块PB估值为1.17倍，仍处于2020年5分位点附近，中报业绩即将披露，建议关注二季度业绩超预期带动的估值增长。 　　本周，中基协公布了2023年二季度基金销售排行，共有51家券商进入行业前100，数量与上一季度持平。其中股票+混合公募基金保有规模达到13160亿元，同比增长6.45%，环比增长2.38%；非货币市场公募基金保有规模15308亿元，同比增长8.49%，环比增长4.72%。证券行业整体基金销售保有规模仍保持稳步增长权益类和非货币类基金的保有规模增速均优于行业平均水平，而银行和第三方机构的同比和环比保有规模仍维持下滑趋势，市占率不断萎缩。此外，保险机构在基金销售业务方面开始发力，但目前规模仍较小，市占率低于1.5%。 　　权益基金方面，银行保有规模下滑显著，同比下降20.14%，市占率也同比下降12.50pct至49.54%，首次跌至50%以下，第三方机构保有规模同比下滑9.29%，环比下滑4.41%，市占率也较上年同期同比下滑2.63pct至25.68%。而券商则不断扩大一季度以来的优势，市占率已达23.49%，环比和同比保有规模增速均保持稳步增长。同样，非货币类基金方面，银行和第三方机构的保有规模分别同比下滑了6.98%和1.56%，市占率也分别下降了3.45pct和0.55pct。 　　行业内部来看，市场格局方面，头部格局较为明朗，中小券商竞争较为激烈。中信证券头部地位进一步稳固，2023年二季度，中信证券权益类和非货币类基金的保有规模在前51名券商中的市占率达到10.43%和11.16%，是唯一一家突破10%的券商，位居第二位和第三位的仍是华泰证券和广发证券。另一方面，部分规模较大的头部券商近年来重点发力，中信证券作为头部券商，权益和非货币基金保有规模在高基数的背景下，同比增速仍保持9.76%和16.83%的增速，中国银河上述两项同比增幅超过10%，环比增速均超7%，平安证券权益和非货币基金保有规模分别同比增长31.18%和12.62%，环比增速均超10%；中金公司上述两项保有规模也均同比增长20%以上，头部竞争仍较为激烈。 　　中小券商成长空间较大，行业前51的券商中，市占率不足1%的中小券商多达27家，由于规模偏小且上年基数偏低，部分中小券商都出现较大幅度的增长，27家券商中，10家权益基金和8家非货币基金保有规模增幅大于15%。另一方面，部分前期重点发力财富管理的券商目前出现显著分化。东方财富、国金证券仍保持向上态势，同比涨幅超过30%，环比涨幅也超过10%，整体向上势头较猛。而东方证券规模则开始回落，权益和非货币基金保有规模同比增速分别下降10.69%和8.70%，环比下滑2.43%和3.00%。 　　由于上半年权益市场的持续震荡，以及经济情况不及市场预期，导致上半年基金发行景气度下行，财富管理业务遇冷，短期内，财富管理转型对业绩的提振作用仍需观察市场活跃度和投资者信心的修复情况，另一方面，当前券商和保险利率下行，而债券市场稳步增长，部分增量资金有望流向债券、货币等风险偏低的基金。长期来看，当前权益市场仍处于震荡态势，建议关注综合实力较强，攻守兼备属性的券商，如中信证券、华泰证券等。 　　保险： 　　市场表现方面，本周保险板块下跌4.29%，跑输沪深300指数2.31pct，跑输上证综指2.13pct。本周保险板块大幅回撤，主要是由于6月经济数据不及预期导致的市场悲观情绪放大。当前保险板块估值为0.99倍，处于2020年以来10分位点以下，具有较高的安全边际和修复空间。 　　而站在当前节点，保险板块仍具备配置性价比，除了底部估值带来的安全边际以外，一方面，上半年上市险企保费数据表现较好，中报业绩有望实现稳步增长，此外，部分上市险企代理人转型成效已初步显现，对于险企新业务增长和后于长期运营能力的提升均具备较大利好。负债端来看，相较于银行利率下行和基金市场遇冷，保险产品作为风险偏低的金融产品仍具备一定的优势，未来保险需求有望进一步释放。 　　同时，仍需观察宏观经济以及后续稳增长政策的发布情况，当前，房地产投资依然疲软，居民购房意愿不高，房地产开发投资降幅仍然达到10%以上，房地产投资仍具备较大的不确定性，此外由于宏观经济增长低于预期导致权益市场持续震荡，对险企投资端来说，仍具备较大压力。 　　建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。 　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动