南京证券-债券周报：国债利率创年内新低-230724

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（以下内容从南京证券《债券周报：国债利率创年内新低》研报附件原文摘录）
　　摘要 　　国内债市：本周利率整体下行，创年内新低；10Y-1Y国债期限利差快速走阔创年内新高，来到利差近三年回归区间的上方。二季度GDP同比6.3%，低于市场预期，触发利率下行；其次，近期出台的政策削弱市场对强刺激政策出台的预期，“托而不举”的意味较浓，市场或开始抢跑“政策不及预期”逻辑。但由于本身市场对政策预期就偏弱，不确定性较大，所以预期差偏低，我们认为短期基于政策的交易逻辑不足以支撑利率有效突破去年低点。此外，经济短期或呈现结构性修复态势，或也成为限制利率下行空间的因素。二季度基本面虽然整体表现不佳，但6月经济数据较4、5月份出现结构性反弹，7月高频数据显示生产整体表现平稳，需求端消费表现较好，指标周同比呈两位数增长态势。需要关注的是地产成交情况尚未有企稳迹象，若后续地产销售、房价在政策作用下无法止跌企稳，或拖累经济进一步走弱。 　　美国债市：6月美国零售增速同比和环比均趋缓，显示消费支出相对保持韧性但有小幅走弱趋势。机动车辆及零部件形成较大支撑，在库存持续改善、折扣范围增加、车队积存订单消化作用下，汽车销量实现稳步提升。4-5月份美国新建住房销售显示美国地产出现短暂回暖迹象，但随着库存下降，价格优势褪去，6月地产重又步入下行通道，供需同步走弱。总结来看，6月零售数据虽然有小幅走弱迹象，但仍旧强劲的劳动力市场在后期可能会为个人消费提供一定的支撑动力。上周美国初请失业金人数持续减少，市场对于本周的议息会议基本没有大的分歧，预期7月大概率加息25基点，但是表现仍强的就业数据令市场怀疑年内最后一次加息是否会停留在7月。 　　风险提示：稳增长政策超预期，美联储加息超预期。