国海证券-埃斯顿-002747-事件点评：工业机器人有望持续高景气，公司盈利能力进入上行期-210607

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投资要点：下沉市场进入收获期，看好公司盈利能力上行：6月4日，埃斯顿公告与河南骏通签订9140万元销售合同，主要内容为向河南骏通提供高精度智能化焊接机器人及成套设备产品。

河南骏通成立于2005年，是一家集专用车制造、汽车零部件制造及汽车贸易于一体的综合型民营企业，是陕汽、红岩、重汽、欧曼、解放等众多国内知名主机厂家的合作企业。

此次项目标志埃斯顿在专用车辆整车制造的领域获得规模性订单，为收购Cloos整合后焊接机器人产品进入专用车辆整车制造环节的规模性标杆项目。

Cloos全系列智能机器人产品以及前沿技术，如3D打印、激光复合、云控制、云监测、云编程将全部应用于本次生产线建设中，双方计划联手打造全球领先的智能化生产制造产线，为公司与河南骏通在后续数字车间和智能产线集成业务的进一步合作奠定良好基础。

在手订单情况充足，产业链竞争优势显著：Cloos1月份与三一重装签署总金额约为1.36亿元的合同，向三一重装提供机器人焊接相关设备及技术服务；此外中标了中联重科项目订单，在手订单充足。

公司具备“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势，埃斯顿品牌有望与Cloos在国内百亿焊接机器人市场形成高低搭配，技术和智造协同，快速提升在国内焊接机器人市场的份额。

工业机器人行业格局向好，有望从国产龙头走向全球品牌：5月制造业PMI为51%，已连续15个月处于荣枯分界线以上，显示制造业总体景气度保持平稳。

新冠疫情以来“机器换人”的重要性得到凸显，加速了企业自动化需求。

在一般制造业领域龙头的示范效应带动下，工业机器人需求从3C、汽车制造等高端制造领域向传统工业领域拓展，工业机器人在一般制造业的渗透速度得以加速。

随着国产工业机器人核心零部件成本和售价的下降，终端客户应用工业机器人的投资回报期更具吸引力；工业机器人领域经过政策市后的惨烈洗牌，低端低质低价的产能逐渐得以出清，行业正朝更为良性的方向发展。

公司作为工业机器人领域龙头，有望受益于制造业智能升级推动的“机器替人”转型升级及内循环，从国产龙头走向全球品牌。

维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营业收入分别为34.5亿元、46.8亿元、61.8亿元，归母净利润分别为3.12亿元、5.33亿元、7.52亿元，对应当前股价，动态PE分别为85、50、35倍。

公司在手订单充足，下沉市场进入收获期，收入增速及盈利能力或有望上行，看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：工业机器人需求提升不及预期、市场开拓进程不及预期,并购整合结果不及预期。