浦银国际-互联网行业202年中期展望：潮起潮落，强监管下的流量博弈-210604

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互联网行业上半年回顾：今年上半年，中证海外中国互联网指数与MSCI中国指数整体走势一致，先上后下，波动幅度更大。

互联网板块在2月中达到高点，累计上升超30%，之后跟随大盘回调，截至6月2日录得约-8%的YTD收益，跑输MSCI中国指数。

细分板块表现分化严重：受益于线下旅游强劲复苏，OTA板块股价持续上扬；游戏板块由于整体板块估值较低，上行修复。

回调幅度较大板块集中于在线教育、电商和SaaS，主要受政策影响以及估值处于高位。

互联网行业下半年整体趋势展望：1）线下消费复苏强劲，O2O板块受益于低基数下的高增长，盈利估值有望进一步提升；2）警惕政策风险，互联网行业进入“强监管”时代，主要包括反垄断、在线教育和社区团购等方面；3）互联网巨头继续加大对新业务的投资，在赛道选择方面各自有所侧重，利润增速将有所收缩。

细分板块，我们更看好游戏，OTA，电商和SaaS。

互联网行业下半年年细分行业展望：1）OTA：旅游业加速回暖，逐步恢复至2019年水平；90后成为旅游主力，机票盲盒营销受到年轻人追捧；2）游戏：手游占比继续扩大，出海游戏表现亮眼，集中于SLG、射击和角色扮演类；3）电商：电商渗透率持续提升，预计2022年有望超过30%；导购电商迅速崛起，靠内容吸引用户，提升信任度和粘性；4）本地生活服务：巨头加码社区团购，竞争或从补贴低价转变为商品质量和配送时效；网约车呈现一超多强竞争格局；5）在线视频：长视频仍难破亏损困境，用户增长进入瓶颈；短视频加速变现，广告和直播带货保持高速增长；6）SaaS：短期估值回落，仍是长期优质赛道，更看好叠加去中心化趋势的电商SaaS。

我们建议关注板块龙头或差异化标的，包括阿里巴巴（9988.HK）、腾讯（700.HK）、微盟（2013.HK）、同程艺龙（780.HK）和哔哩哔哩（BILI.US）。