华金证券-宁德时代-300750-海外市占率提升，库存管理优化-230726

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（以下内容从华金证券《海外市占率提升，库存管理优化》研报附件原文摘录）
　　宁德时代(300750) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2023 年中报， 23H1 年公司营收 1892.46 亿元， 同比增长 67.5%；扣非后归母净利润 175.53 亿元， 同比增长 148.9%。 23Q2 年公司营收 1002.08 亿元， 同比增长 55.9%、 环比增长 12.5%； 扣非后归母净利润 97.53 亿元， 同比增长60.6%、 环比增长 25.0%。 　　业绩符合预期。 23H1 营收和利润快速增长， 主要系出货量快速增加、 约 170GWh，其中动力出货约 136GWh、 占比约 80%； 储能占比约 20%。 报告期内， 公司研发费用 98.50 亿元、 同比增加 70.8%， 研发投入持续加大； 其他收益 30.02 亿元、 同比增长 175.4%； 投资收益 14.18 亿元、 同比下滑 21%， 主要系部分参股公司股权出售； 资产减值损失 -19.03 亿元， 其中一季度约-10.93 亿元， 主要系存货成本高于其可变现净值计提的存货跌价准备和固定资产可回收金额低于账面将至计算的减值准备。 23Q2 营收和利润快速增长， 同环比均上升， 主要系销量提升， 23Q2出货量约 100GWh， 动力出货约 80GWh、 占比 80%。 　　优化库存管理。 23H1 末公司应收款项和应收票据 657.38 亿元、 同比增长 65%、环比增长 23%。 存货 489.1 亿元、 同比下滑 35%、 环比下滑 24%， 主要系： 1）公司加强存货周转， 优化库存管理； 2） 上游部分原材料价格下降。 合同负债 221.34亿元、 同比增长 13%、 环比下滑 14%。 公司报告期内经营性现金流净额 370.70 亿元， 同比增长 98%、 环比增长 77%。 　　麒麟电池实现量产装车。 动力电池方面， 公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可， 并批量应用； 麒麟电池已实现量产装车， 助力 CLTC 综合工况续航1,000Km 以上车型的上市； 发布全新的凝聚态电池， 拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景； 宣布 4C 麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型， 推进 M3P 产业化。 储能电池方面， 公司 EnerOne、 EnerC 产品持续大批量出货， 升级产品 EnerOnePlus 较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。 公司推出零辅源光储直流耦合解决方案， 推进集长寿命、 高安全、 高效率多种优势的储能产品应用。 　　海外市占率提升。 根据 SNE Research 数据， 2023 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率达 36.3%， 同比提升 1.7pct。 海外方面， 2023 年 1-5 月公司海外动力电池使用量市占率达 27.3%， 同比提升 6.9pct， 主要系海外客户定点陆续交付。 公司境内外客户合作持续深化， 进一步获得多家海外主流车企新定点， 并与多家海外储能客户达成战略合作。 　　投资建议： 宁德时代作为全球龙头锂电池企业， 在技术、 规模等多方面均全球领先。公司海外市占率持续提升， 不断推出凝聚态电池等新的产品。 我们预计在收入和利润上， 未来公司将保持高增长。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 453.10、 616.45、 809.73 亿元， EPS 分别为 10.31、 14.02、 18.42元， P/E 分别为 22、 16、 12， 维持“买入-A” 评级。 　　风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 国际贸易摩擦影响； 公司新建产线投产不及预期等。