华福证券-电力设备及新能源行业：钠电乘用车应用再突破，强调第一性原理，关注硬碳负极和极致降本新路线-230724

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（以下内容从华福证券《电力设备及新能源行业：钠电乘用车应用再突破，强调第一性原理，关注硬碳负极和极致降本新路线》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　传艺科技签约德系车企子公司，钠电应用已经实现0-1落地：7月23日传艺科技公告进入A客户（德系车企）子公司订单，提供用于乘用车领域的钠离子电池产品。且合同条款对数量、金额、产品交付时间及方式、付款方式等进行了明确约定。公司7月18日回复函披露，与18家客户达成战略合作、产品开发和试样、采购框架协议、批量供货协议等形式合作，累计签署框架协议共3.1GWh，销售订单共0.03GWh，上半年销售额达到316万元。 　　产业化元年，首张答卷亮眼 　　7月14日，第二届钠离子电池产业链与标准发展论坛举办，发布了“全国首批钠离子电池测评名单”。通过测试产品经计算平均能量密度为104.1Wh/kg，最高为129.2Wh/kg，最低为60Wh/kg，该成绩我们认为较超预期：1）送检钠电产品预计有主攻高能量密度、长寿命或低成本的多种路线，能量密度范围较大；2）由于电池产品测试周期较长，预计本次结果对应3-4个月前的初代产品；3）测试产品一般采用工艺难度更低的小容量产品（能量密度相应较低）；4）最高梯队已经接近钠电企业近期宣传的140wh/kg左右的能量密度水平，与一般的磷酸铁锂电池水平接近。2023年是钠电产业化元年，首张答卷已较为亮眼。 　　再次强调第一性原理： 　　1）负极硬碳是降本+稳定性提升最关键一环：从性能维度，我们认为钠电产业化已经实现0-1落地，1-10进展取决与降本速度与产品稳定性。成本：正极、电解液材料在“锂vs钠”成本上有先天断层优势（目前也快速下降），降本瓶颈在不含“锂or钠”的负极。稳定性：其他材料均可复用锂电体系量产线，硬碳需要新设备、新建产线，技术路线多样化，工艺放大过程存在较大不确定性。 　　2）普鲁士类/聚阴离子是更极致的降本方案：早期产业链为推广应用采用能量密度更高、制造可复制性更强的层状氧化物方案，普鲁士类不含贵金属、制造合成能耗低，聚阴离子结构稳定寿命长（硫酸铁钠方案原料成本更低），中长期均有机会得到推广。 　　建议关注： 　　1）电池环节：客户订单超预期的【传艺科技】、乘用车应用【宁德时代】【孚能科技】【鹏辉能源】【比亚迪】、海钠系【普利特】【蔚蓝锂芯】、【维科技术】等。 　　2）硬碳环节：有生物质碳同源技术积累+资源禀赋的【元力股份】、一体化规模效应【圣泉集团】、【贝特瑞】 　　3）普鲁士蓝【美联新材】【百合花】、聚阴离子【丰山集团】 　　风险提示：技术落地不及预期、产能爬坡不及预期等。