紫金天风-黄金周报：温柔一击-230724

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：温柔一击》研报附件原文摘录）
　　上周黄金冲高回落，短期压力开始兑现，我们认为本周FOMC大概率偏鹰，黄金仍将面临短期压力； 　　黄金的滞后上涨。观察美债、美元与黄金的关系，可以发现本次黄金的表现相对滞后，美债收益率与美元指数已经完成了回落并开始筑底，黄金才开始走出了反弹，但是仅仅持续了一个交易日便承压回落，这种滞后也反映了市场的谨慎； 　　目前市场仍然是朝着软着陆的方向去定价，处于软着陆的初期阶段，就是去定价联储的转鸽派，目前加息预期较此前已经下调，3.8%的十年期美债收益率基本上对应了7月加息25BP，利率期货也隐含了明年降息两次左右，因此软着陆第一阶段的特点应基本定价充分； 　　近期美国宏观数据表现依然较强，除了CPI走弱之外，其它宏观指标都表现出了韧性，尤其是初请失业金环比回落，四周移动平均也再次回落，暗示劳动力市场表消仍然相对强劲，而近期原油价格反弹，加之下半年基数效应消退，目前也并非是联储释放鸽派信号的时点； 　　因此在以上的背景之下，除非FOMC会议上联储释放超预期的鸽派信号，市场才会进一步开启新的鸽派交易的空间，但是考虑到通胀远未及目标且就业市场极具韧性，25bps落地+偏鹰措辞更有可能发生，这像是对市场的温柔一击。因此短期利多黄金的因素基本充分定价、但利空因素的兑现还有一定空间。