万联证券-7月政治局会议跟踪：政治局会议政策几大调整-230725

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（以下内容从万联证券《7月政治局会议跟踪：政治局会议政策几大调整》研报附件原文摘录）
　　事件：2023年7月24日政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 　　经济长期向好的基本面不变。会议提及，我国经济上半年曲折式前进，具有巨大的发展韧性和潜力。当前我国内需不足的问题依然存在，房地产、地方债务、中小金融机构风险仍存，政策重提逆周期调节，着力扩内需、防风险和提信心。 　　货币政策保持稳健，结构性政策有望发力。政策总基调保持稳中求进，将发挥总量和结构性货币政策工具作用，方向是主要为科创、实体和中小企业，结构性货币工具有助于助力宽信用逐步落地。三季度仍有使用降准的总量工具的空间，缓解阶段性的流动性压力。 　　稳汇率提上议程。本次会议提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我国汇率工具箱依然较为充足，外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等工具等，可在必要时对市场预期进行合理引导。随着美联储加息进入尾声，我国经济三季度缓步回升，汇率也有望回归内生性稳定，减少汇率大幅震荡给货币政策带来的掣肘。 　　财政政策保持积极，专项债发行使用预期提速。财政政策保持定力，三季度预期地方专项债发行将提速，给基建带来一定支撑。年内发行特别国债、新增专项建设国债等概率较低。 　　本次会议未提及“房住不炒”。我国地产供需关系已发生重大变化，短期政策端适度放松了地产政策。预期下半年地产将在“因城施策”的政策下灵活放松，改善型住房需求支持力度或加大，部分一线、新一线城市的地产、落户政策或做出适当调整，“一区一策”的地产政策或分区推进。但长期不改地产行业的供给侧出清，本次调整并非对地产需求的强刺激政策。 　　地方债由控新增转为化债。地方债表述从“严控隐性债务”变成了“制定实施一揽子化债方案”。当前技术性化债空间减少，未来地方存量债务通过低息长久期的债务置换预期是主要化债路径。给银行带来资本回落、净息差压缩的压力下，未来或进一步补充银行资本金、压降负债端成本。地方城投平台信贷条件或适当放松。 　　就业问题提升到战略高度通盘考虑。当前我国失业结构性问题较为明显，年轻劳动力是消费的重要支撑，年轻劳动力失业率高企，给消费信心带来一定冲击。改善就业有助于稳定居民收入、提振居民信心，进一步提振消费。 　　首提“活跃资本市场”。在提振信心方面，除了扩内需、消费、民生等方面的政策，本次会议也提出资本市场的信心提振，通过居民的财富效应有助于提振消费意愿，下半年资本市场有望迎来估值重构。 　　风险因素：居民消费、投资持续低迷，海外经济衰退幅度超预期。