信达证券-广发国证2000ETF：当下我们为什么看好小盘股？-230725

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（以下内容从信达证券《广发国证2000ETF：当下我们为什么看好小盘股？》研报附件原文摘录）
　　大/小盘风格切换广泛存在于A股与海外成熟市场。本文以国证2000/国证1000为例将A股小盘溢价作对数分解。长期来看，小盘股在盈利端对宏观经济环境更敏感，在估值端更容易受到股市资金环境及结构的影响。结合机构持仓偏好的边际变化，我们整理了当下继续看好小盘股的3条关键线索。 　　线索1：经济弱复苏、流动性充裕时期，小盘股盈利占优。（1）经济承压时期，小盘股盈利更具韧性。典型阶段包括2013年、2015年和2022年以来。复苏到繁荣阶段，受“马太效应”影响，小盘股比较优势大概率消失。（2）历史上“宽货币-紧信用”的阶段，小盘股胜率较高。类似阶段包括2014-2015H1等。 　　线索2：机构资金增量乏力时期，小盘股估值占优。2010年以来，专业机构持股市值占（流通市值）比“先降后升再走平”，与小盘溢价呈明显负向关系。历史上，机构资金增量乏力阶段，小盘股估值大概率占优。展望后市，我们认为资金面暂无明确增量来源，小盘风格有望持续。 　　线索3：基金持仓已呈现明显市值下沉趋势，小盘共识持续凝聚。（1）2021年上半年以来，公募基金持股集中度持续下行，基金经理持仓偏好向中小市值转移，CR200已由2021年初的约77%下降到55%，分散度显著提升。（2）从机构调研的角度，我们统计了公募基金调研股票的数量和流通市值中位数。2021年以来，基金对中小市值个股关注度明显提升。 　　国证2000指数（指数代码：399303.SZ，以下简称“国证2000”）由扣除总市值排名前1000只证券后市值大、流动性好的2000只证券组成，反映沪深北交易所小型证券的价格变动趋势。指数交投活跃，呈现高盈利特征，风险收益表现优异。 　　长期收益优于沪深300、中证500、中证1000、万得全A等宽基指数：自2009年12月31日至2023年7月21日，指数年化收益率6.86%，夏普比率0.26，整体优于沪深300、中证500、中证1000、万得全A等宽基指数。 　　指数交投较为活跃：2021Q3以来指数成交量、成交额维持在较高位置。2023Q2指数日均成交额为3206亿元，日均成交量为267亿股。 　　指数呈现高盈利特征：2015年以来，国证2000指数在ROA等盈利指标上，流动比率等流动性指标上，以及资产负债率等指标上，均优于同期沪深300、万得全A指数。截至2023Q1，国证2000指数的ROA为0.55%，资产负债率为60.37%，流动比率为1.39，流动比率为1.00。 　　指数估值水平较低：指数PE处于发布以来的49.98%分位，PB处于发布以来的32.44%分位。 　　广发国证2000交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：159907.SZ，以下简称“广发国证2000ETF”）于2011年8月10日上市，管理人为广发基金管理有限公司。 　　基金经理：姚曦：商科硕士，投资经理年限1.68年，在管产品12只，在管基金总规模36.34亿元。 　　基金管理人：2013年以来，广发基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势，截至2023年7月23日，其非货币产品规模约为7197亿元，在所有基金管理人中排名第3。 　　风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。