千海金研究所-黄金市场简报-230725

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（以下内容从千海金研究所《黄金市场简报》研报附件原文摘录）
　　上周COMEX黄金继续上涨，涨幅0.23%，最终收报1963.9美元/盎司。内盘方面黄金T+D周线三连阳，涨幅0.71%，收于457.64元/克。总体上，美国上周公布的PPI数据不及预期叠加美联储大鹰派布拉德辞任圣路易斯联储行长，使得市场对于美国后续加息的预期降温，促使金价上涨。后市来看，我们认为7月加息已确定，且市场也已充分计价，金价后续上涨可期。 　　7月13日，美国圣路易斯联邦储备银行发布声明称，詹姆斯·布拉德将于8月14日起辞去该地方联储主席一职，出任普渡大学米切尔·丹尼尔斯商学院院长。现年62岁的布拉德是美联储内最鹰派的官员之一。自美国遭遇四十年来最严重的通货膨胀危机以来，他一直在推动美联储采取更激进的货币紧缩行动。他认为美联储的通胀“暂时论”是错误的，且他也是第一批呼呼加息75个基点的官员之一。总体上，布拉德的离职可以看作是未来美联储路径的一个调整，即从加息周期进入降息周期。目前来看，市场对7月份加息已经达成共识，当前CME利率预期隐含7月加息概率接近100%。而通胀的快速回落使得美联储在9月后再重启加息的必要性下降。经过我们测算，高基数、信用收缩和供给改善等因素综合影响下，三季度核心通胀料也会回到3.5%。不过，由于届时通胀毕竟还在3%而非2%，所以是否再度加息取决于美联储对2%通胀目标的妥协程度。综上，我们认为9月后再度加息概率不大，届时黄金或将再度迎来新一轮上涨 　　至于在降息方面，我们认为年内甚至明年初的可能性都不大。尽管通胀快速回落大大降低了进一步加息的概率，但通胀毕竟还在3%且可预见的一个季度内，且包括就业数据在内美国经济增长仍然具有韧性，因此很快降息的预期同样不现实。通过对比实际利率、美元与黄金的关系，我们测算出当前黄金价格隐含的实际利率为0.6%，显著低于当前1.48%的实际水平，仍计入较多降息预期，对应未来1年降息39bp。综上，我们认为黄金尽管仍是可投资产，但是幅度上已有一定透支，须谨防因市场抢跑带来的短期回撤风险 　　综上所述，我们认为美联储7月成为年内最后加息为大概率事件。虽然下半年美联储的货币政策仍将维持紧缩，毕竟加息虽停但缩表未止。但由于利空情绪已得到充分释放，故金价在经历高位盘整后，将朝着2000美元大关发起新一轮冲击。