东证期货-有色产业高频基本面数据-铜、铝、铅、锌、镍、锡--230723

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（以下内容从东证期货《有色产业高频基本面数据（铜、铝、铅、锌、镍、锡）》研报附件原文摘录）
　　铜：交易所显性库存继续回升，上期所库存再度转为下降，LME库存由降转增，COMEX库存继续回升，保税区库存出现回升，全球显性库存边际继续回升，海外库存边际回升实则更大，库存边际变化继续体现基本面阶段弱支撑，市场内强外弱预期或再度升温。供给角度，海外上市铜矿陆续公布二季度生产情况，存量项目整体产能利用率提升受限，但新增项目爬产较为迅速，考虑到印尼自由港铜矿出货量将阶段提升，预计亚太市场铜精矿加工费仍有上行支撑。冶炼角度，国内炼厂综合加工利润继续提升，盈利扩增预期叠加检修逐步减弱，预计8-9月份产量释放将加快，进口方面，进口亏损有所扩大，短期预计精铜进口将继续维持在低位，这将一定程度对冲掉国内精铜增产压力。海外方面，冶炼厂整体增产速度偏慢，海外二季度冶炼厂生产情况来看，不仅仅是南美项目生产受扰，欧洲与亚洲部分项目复产也不及预期，我们认为三季度受扰动因素影响，预计复产节奏继续偏缓的可能性更大。需求角度，从宏观到微观层面，市场继续交易需求改善的预期，实际需求改善的程度有限叠加需求淡季与价格反弹，国内终端补库力量依然偏弱。海外宏观经济数据转弱，市场担忧有所增强，但高频数据显示，海外铜实际需求仍有韧性，最新海关总署数据显示，国内电力电气设备出口依然强于预期。宏观角度，市场短期焦点在于政策预期，继续观察市场对美联储政策信号、国内政策刺激信号的预期变化，需要警惕预期反复的风险。综合来看，短期宏观与基本面因素难以形成共振，铜价上下均难形成突破，沪铜主力继续高位震荡的可能性更大，短期操作上继续波段为主。 　　镍：交易所精炼镍库存整体下降，上期所库存下降，LME库存下降，保税区库存下降，国内库存本周由增转降，市场重现对低库存担忧。消息面上，华友镍板成为首个通过LME镍产品注册快速通道的品牌，注册产能达到36600吨/年。该事件反映出LME对镍合约流动性的重视，根据交易所披露信息，后续除了从流程上加快对中国和印尼企业可交割镍品牌的认定以外，还会增加可注册的精炼镍品种范围。本周淡水河谷（Vale）、伯里登（Boliden）、英美资源（AngloAmerican）、必和必拓（BHP）四家镍企二季度报告出炉，伯里登和英美资源二季度镍产量同比分别减少26.64%、4%，淡水河谷和必和必拓二季度镍产量分别增加7.9%、17.02%。供给角度，2023年上半年全国精炼镍产量共计10.79万吨，同比增长34.5%，6月份国内新增电积镍产线正常排产，精炼镍月产量共计2.04万吨，同比上升31.06%。预计7月全国精炼镍产量2.2万吨，继续延续上涨态势。进口方面，23年上半年精炼镍进口总量4.76万吨，同比减少42.92%；6月份精炼镍进口1.37万吨，同比增加53%，因精炼镍进口亏损严重，进口镍多留存保税区，直接报关进口量反而环比减少。分形态看，国内贸易商与外商谈妥长单供应协议以来俄罗斯和挪威进口的镍板数量增加，而镍豆由于生产硫酸镍的经济性低于高冰镍和MHP，进口数量仍处于低位。镍盐方面，受电池端对三元材料压价意愿影响，硫酸镍8月订单仍无好转，由于MHP/高冰镍上周价格上涨，下游厂商受成本走跌预期仅维持刚需采购，供需双方僵持博弈，预计硫酸镍价格仍将震荡运行。交易角度，产业矛盾点在于镍产品在利润空间改变下互相转化对产量释放影响。策略角度还应继续观察库存变化，短期暂时缺乏利空消息刺激。 　　不锈钢：国本周内不锈钢库存出现累库，300系和200系不锈钢库存同时增加，但库存水平仍处于23年以来历史低位。出现累库的可能原因是近期不锈钢资源到货较多但下游成交量有限造成，同时8月份行情预期逐渐改善，多数下游贸易商库存偏低有集中补库需求。现货方面，市场对价格低位反弹预期较高，期货盘面上涨叠加部分钢厂代理封盘惜售，贸易商补货节奏加快，部分观望订单入场采购持续推动价格的上涨，涨后市场氛围依旧活跃。原料方面，近期高镍铁随镍价上涨价格也相应抬升，对应钢厂热轧利润紧贴成本线，冷轧仍有一定盈利空间，因此钢厂采购活动也频繁不少。目前不锈钢价格能否保持强劲态势还需关注下游终端需求恢复程度，考虑到目前钢厂发货节奏不太可能使社库迅速累积，加之市场整体看好下半年行情，不锈钢短期内价格下跌空间有限，或呈现震荡运行格局。 　　铝：上周铝价偏强运行。国内供应方面，云南电解铝企业复产工作继续推进，目前云南地区运行产能500万吨左右，云南地区电解铝复产速度较快，云南省电解铝运行产能累计增加130万吨（包含新建项目的投产）左右，预计8月初便会逐步满产。目前国内电解铝运行产能回升至4241.8万吨。海外供应方面，上周变动不大海外电解铝最新运行产能为2857万吨。成本方面，国内电解铝成本小幅反弹，电解铝厂维持较高利润水平，最近电价、氧化铝价格均呈现一定反弹走势，短期成本或企稳反弹。消费方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。其中建筑型材以及板带箔板块开工率有所走弱，其他领域表现暂稳，国内铝行业目前处于淡季之中下游开工水平预计继续偏弱运行。库存方面，上周铝锭累库幅度有限，我们预计8月后国内铝锭库存累积速度会有所加快。长期来看电解铝板块仍建议以偏空思路对待，但供需矛盾不算大预计价格走弱需要更多时间与驱动。 　　铅：上周铅价继续偏强运行，周涨幅1.2%，主因国内供需偏紧、软逼仓风险上行。海外方面，LME铅锭库存环比增加3950吨至5.1万吨，周内LME0-3转为小幅贴水，海外逼仓风险短期内暂告段落。国内方面，部分原生炼厂表示矿端供应依然偏紧、8月计划检修，且当前沪伦比价不利于精矿进口，再生方面，废电瓶价格和铅价均环比上行，再生炼厂仍有小幅亏损、但亏损空间环比收窄。需求端，终端铅蓄电池售价环比上调，消费存边际好转预期，但铅价上涨对下游电池厂开工率略有抑制。库存角度，周内交割、厂库显性化驱动下，国内铅锭社会库存增至4万吨，但后续供需偏紧或驱动库存逐步回落，且8月合约单边持仓量仍有7.1万手，近月合约逼仓风险仍存，Back结构有所走阔。综合而言，海外逼仓风险暂告段落，市场交易重心重回国内，在供给端面临检修、需求预期向好的情况下，基本面能够给到铅价一定支撑，短期内预计铅价仍是高位震荡，主力合约运行区间（15300，15800）元/吨。 　　锌：上周锌价仍在20000-20500区间内窄幅震荡，小幅收跌-1.2%。矿端来看，今年以来海外锌矿实际产出再度不及预期，主要扰动因素包括洪水、罢工等外生事件，以及前期锌价快速下跌后部分高成本产能暂时出清，近期海内外锌精矿加工费报价有所分化，国产矿TC环比上行、而进口矿TC环比仍是回落。冶炼端，三季度为国内炼厂的集中检修期，月产量处于年内相对偏低水平。消费端，当前为镀锌等下游的消费淡季，且近期华南台风及华东雨季对终端项目施工构成一定扰动，河北唐山环保限产对镀锌开工的影响当前来看或较为有限；分需求板块来看，镀锌铁塔类订单迎来集中交付期，带动结构件企业开工率维持高位。现货市场方面，近期随着进口货源流入，加之下游处于消费淡季、接货意愿平平，三地现货升水均有所下调。综合来看，现阶段国内锌锭呈供需双弱、暂无明显矛盾，淡季内库存小幅回升但总量仍处低位，下方成本支撑以及乏善可陈的需求限制了价格波动的区间，锌价短期或在（19500，20500）元/吨区间内窄幅震荡，美联储加息节奏及国内刺激政策落地等宏观因素可能放大价格的波动，建议暂时观望为宜。 　　锡：上周锡价高位震荡。国内交易所库存持稳，社会锡锭库存小幅去化，现货升水维持平水附近。加工费继续回升，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为31.57%，环比上周下降5.62个百分点，云锡停产检修、云南某冶炼厂短暂停产检修，6月进口矿大幅增多，银漫完成技改恢复生产并逐步提产，综合导致加工费出现上行。LME库存延续快速回升趋势，现货升水高位回落至正常水平，海外本轮逼仓结束。锡锭进口亏损幅度有所收窄，海外库存持续回升的背景下沪伦比有上行压力。6月份样本企业锡焊料产量7727吨，较5月份环比减少1.68%，总样本开工率为77.66%，较5月份下降1.33个百分点。7月份多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的下滑，多数企业表示订单持稳生产。锡价短期上冲后需要观察缅甸禁矿力度以及消费恢复情况，市场有传言缅甸禁矿时间较短，后续具体情况有待观察，总体建议以逢低买入为主，不建议追高。