中诚信国际-高收益债2023年上半年回顾及下阶段展望：信用资产荒推动指数延续上扬 分化格局高票息短债攻防兼备-230724

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（以下内容从中诚信国际《高收益债2023年上半年回顾及下阶段展望：信用资产荒推动指数延续上扬 分化格局高票息短债攻防兼备》研报附件原文摘录）
　　策略及展望 　　高收益债市场：分化格局下结构性风险犹存，关注高票息短债投资机会。在宏观经济修复基础尚不稳固背景下，下半年利率中枢或继续下行，弱修复背景下企业整体融资需求不足，信用债市场优质资产供需失衡，资产荒格局仍将持续。严守风险底线思维下，城投债仍为高收益债资产下沉的主力板块，高票息短债结构性下沉策略相对占优。但同时，地方政府结构性、区域性债务风险仍然需要高度重视，微观主体信用资质修复进程不一，债券市场结构性风险犹存。 　　高收益城投：优选信用修复区域投资机会，防范非标违约风险及估值重塑压力。今年以来地方财政收支矛盾仍在加剧，土地出让收入持续下滑，地方经济财力及城投平台融资的结构性分化现象仍较突出，贵州、云南、等区域非标舆情增多，预计后续弱资质平台再融资压力或有所上行，需关注偿债资金下滑叠加到期高峰来临下的债务滚动压力。投资角度看，稳增长、促基建、扩内需政策加码下城投债发行同环比改善，其中天津、山东、河南等区域高收益债融资显著扩容，建议投资者优选信用修复重点区域及平台高票息短债下沉机会。 　　高收益非城投国企：国企改革三年行动高质量收官，产业国企有望打开估值重塑空间。建筑行业，基建投资的高增速对建筑行业需求形成较大支撑，新一轮国企改革深化提升行动或进一步打开建筑行业地方国有企业估值修复空间。煤炭行业，2023年以来煤炭价格持续下跌；前期长协机制落地对盈利形成一定支持；但在节能减排计划及“双碳”目标背景下，新能源大规模投运等不确定因素或对行业需求端产生一定影响。 　　高收益非国有企业：密切关注房企信用修复进程，警惕出险房企及相关产业链尾部风险。一季度房地产销售逐步修复，但二季度房地产市场复苏动能边际转弱，尤其是出险民企销售大幅下降；建议密切跟踪房企销售及自发性融资表现，确定房企信用修复进程，现阶段高收益房企债个别主体负面舆情较多，关注估值波动风险。 　　一级市场回顾：城投融资延续高位，发行利率走势分化 　　发行规模：合计规模6246.57亿元，同比增长103.42%。 　　发行利率及利差：发行利率及利差明显上行，各主体利率走势分化。 　　期限及券种：发行期限延续短期化，超短融、私募公司债明显增多。 　　行业及区域：基投、综合行业供给显著增长；天津、山东、河南、云南、江西区域高收益债发行规模明显增长。 　　二级市场回顾：高收益债交投升温，净价指数持续上扬 　　综合收益：财富指数累计收益4.77%，指数波动明显收敛。 　　运行情况：资产荒行情持续演绎，配置需求推动净价指数上涨1.60%。 　　成交情况：交投活跃度明显升温，累计成交2.49万亿元；尾部成交及异常成交占比均有所下降。 　　风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应