招商期货-大宗商品配置周报：价格高位震荡，八月迎接驱动-230723

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（以下内容从招商期货《大宗商品配置周报：价格高位震荡，八月迎接驱动》研报附件原文摘录）
　　市场逻辑 　　整体逻辑：工业品价格来到压力位置，不具备持续上攻动能。 　　1.商品市场对于国内宏观数据的敏感度在下降，关注的重点更多是在政策预期上。二季度GDP数据不及预期。而地产方面，一二线城市商品房成交数据依旧偏弱，螺纹表需持续低位运行；出口方面，韩国7月旬度数据走弱，中国集装箱运价在过去一个月连续下行，都暗示了国内出口压力。股票端明显受到影响，但商品市场多头情绪依旧浓厚。 　　2.商品价格已经来到压力位置，从基差、估值的角度不具备上攻动能。基差角度看，近期走势强劲的煤化工基差收窄得比较快，有色多数处于contango之中，螺纹华东现货贴水，铁矿虽基差较健康但面临铁水见顶及唐山限产的压力。估值角度看，近期煤和油的成本支撑较强：国内多地高温、西南降雨少水电不足使得煤炭需求提升，矿区安全检查趋严煤炭有所减产，其价格短期偏强；而原油也因为OPEC减产且海外出行需求较旺，而表现偏强。但由于煤炭强力保供而不存在供需紧张的可能，原油供需亦无大矛盾，因此能源价格不具备持续上行可能。 　　3.2022年6月以来商品市场整体呈现出趋势与震荡行情交替的格局，本质上是市场在消化宏观边际变化后等待下一个宏观边际驱动的过程，其中趋势往往持续一个多月，而震荡为期三个多月。商品在5月中下旬结束趋势后进入了新一轮震荡。依此时间线推算，接下来的8月可能会有新的驱动机会，宏观的驱动点是国内和海外的会议，产业的驱动点是能源端旺季过后估值的下移以及工业品旺季下的需求检视，而软逼仓的多头资金在8月会作出战或是退的选择。 　　板块逻辑： 　　1.有色：大政经格局巨变下长期推荐贵金属，不过在流动性仍在收紧的当下仍难走出流畅趋势，国内价格难再享受贬值红利。锡、铜、铝等金属有长期供需矛盾，具备长期多头配置价值，锡由于供给瓶颈更为显著，已处于多头趋势中；铜、铝仍需等待多头介入时机，海外衰退交易时仍有回调风险。 　　2.黑色：整体宽幅震荡，有低位做多和高位做空的机会。钢矿方面，地产政策面有一定利好，市场交投情绪较好，价格短期偏强，但铁矿价格来到压力位，加之铁水产量到达高位且唐山限产预期加强，铁矿有逢高沽空的机会；煤炭强力保供，整体维持宽松基调，只是短期国内高温刺激需求，水电供给偏少加大煤炭负担，且近期有产地安检趋严导致煤矿停产，短期偏强，等待逢高沽空的机会。 　　3.能化：关注终端消费需求及原料对板块整体估值的影响。烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，而能化板块的绝对价格跟随原料端而上涨。原油供给受OPEC减产影响，需求受北美出行旺季拉动，短期偏强，后续需要观察OPEC+执行减产情况和海外经济情况。由于工业需求较消费需求更弱，且原油的供给问题多于煤炭，可以继续关注多油化工空煤化工的机会，不过短期需要警惕煤化工板块的逼仓。 　　4.农产品：生猪现货价格估值进入低位区间，行业产能缓慢持续去化，但仍受供应周期压制寻底，而远期盘面表现为去升水；油脂端，马棕产量表现平平，今年累计同比减产。叠加短期油料偏强，呈现震荡偏多，后期关注棕榈产区产量；蛋白粕，处于天气市阶段。美豆面积缩减，天气市阶段波动加大，7-8月维持震荡偏多，焦点在天气。 　　风险提示： 　　金融系统恐慌，俄乌冲突升级。