广发期货-广发早知道-汇总版-230725

文本预览：

《广发期货-广发早知道-汇总版-230725（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发期货-广发早知道-汇总版-230725（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从广发期货《广发早知道-汇总版》研报附件原文摘录）
　　金融衍生品： 　　金融期货： 　　股指期货、国债期货 　　贵金属： 　　黄金、白银 　　商品期货： 　　有色金属： 　　铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 　　黑色金属： 　　钢材、铁矿石、双焦、动力煤 　　农产品： 　　油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 　　能源化工： 　　原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG 　　特殊商品： 　　纸浆、橡胶、玻璃纯碱、工业硅 　　[股指期货] 　　股指期货：中央会议释放积极信号，有望助力A股指数底部回升 　　【市场情况】 　　周一，A股主要指数低开后起伏不定，截止收盘仍下跌：上证指数收跌0.11%，报3164.16点。深成指跌0.58%，创业板指跌0.75%，万得全A与万得双创各收跌0.25%、0.33%。个股涨跌参半，当日2448只上涨（27涨停），2537只下跌（14跌停），220只持平，市场盈利效应一般。北向资金科大讯飞获净买入3.29亿元，比亚迪遭净卖出3.64亿元。 　　分行业板块看，TMT小幅回暖，电脑硬件、制药、公路涨幅居前，收盘分别涨2.37%、1.11%、1.10%，同时，仿制药、AI算力题材活跃上涨；而下跌板块中，汽车、消费小幅回调，化肥农药、农业、基本金属跌幅居前，分别收跌2.10%、1.46%、1.44%，锂矿锂电题材全面下挫。 　　期指方面，周一2403合约上市，主力2308合约小幅下挫：IF2308、IH2308分别收跌0.50%、0.46%；IC2308、IM2308分别收跌0.22%、0.22%。基差方面，四大股指主力合约基差总体上行：IF2307升水6.78点，IH2307升水6.80点，IC2307贴水0.31点，IM2307贴水0.19点。 　　【消息面】 　　国内要闻方面，国家发改委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》提出，将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利于推动高质量发展的细分行业，鼓励民间资本积极参与。此外，昨日，中央政治局会议召开，释放多重积极进行宏观调控信号，支持高端制造、人工智能产业发展，再强调促进消费，带动投资，稳定汇率，活跃资本市场，或将提振市场信心。海外方面，本周将公布7月美联储议息决定，当前美国与欧洲景气水平仍在连续下降中，市场认为本次加息可能为最后一轮：7月美国Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月为46.3；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4；综合PMI初值为52，预期53，6月终值53.2。欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，6月终值43.4；服务业PMI初值为51.1，预期51.5，6月终值52；综合PMI初值为48.9，预期49.6，6月终值49.9。 　　【资金面】 　　周一A股量能加剧萎缩，总成交额6598.7亿元，创年内次低。北向资金减仓，净流出51.43亿元，其中，沪股通净卖出6.59亿元，深股通净卖出44.83亿元。7月24日，央行以利率招标方式开展了140亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日330亿元逆回购到期，因此单日净回笼190亿元。 　　【操作建议】 　　当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为2.23%、3.40%、-0.07%与-0.04%。海外通胀降温更近加息终点，市场期待内外需共振，A股静待反弹时机。 　　[国债期货] 　　国债期货：政治局会议定调偏积极，期债短期或有调整 　　【市场表现】 　　国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍下行，长券表现好于中短券。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行2.75bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行2bp，30年期国债活跃券“23附息国债09”收益率下行2.5bp，30年期国债活跃券“22附息国债08”收益率下行2.75bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.75bp，3年期国开活跃券“21国开03”持平。 　　【资金面】 　　公开市场方面，央行开展140亿元7天期逆回购操作。当日有330亿元逆回购到期，因此净回笼190亿元。资金面方面，月末渐近银行间资金市场情绪整体稳定，即使央行公开市场连续净回笼，周一隔夜等主要回购利率依旧波动不大；作为更长期限资金及存款价格参考的一个月国库现金定存利率，则创下了纪录新低。从目前市场供求和政策预期来看，月末流动性压力料有限。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级报价最新集中在2.30%附近；同期限同类型存单二级最新集中成交在2.2950%附近，一二级均较上一交易日变化不大。 　　【政策面】 　　中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。本次会议内容有以下几个要点：一是在总体基调和宏观政策部分，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，比4月会议明显更积极。会议还提及“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，结合此前会议提及要灵活使用各种货币政策工具，预计下半年货币宽松是主要方向，降准降息具有可能。二是关于投资部分提及加快地方政府专项债券发行和使用，下半年仍有一万亿以上的专项债额度等待发行，以及三季度将迎来地方债发行的高峰期。三是房地产政策方面指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”，下半年需求侧政策调整可能具备更大空间，部分调控政策可能会适时推出。四是制定实施一揽子化债方案，关于地方债务，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，该方案如何部署目前尚未有明确方案，需要持续跟踪。 　　【操作建议】 　　整体来看政治局会议定调偏积极，期债或在此影响下出现边际回调，但目前基本面数据尚未好转，居民加杠杆意愿尚未有起色，在此环境下债市趋势性调整风险尚有限，鉴于下半年货币政策整体宽松，预计仍有降准降息可能，调整后可能带来更好买点。短期注意期债调整风险，单边策略尚关注调整后做多机会。期现套利策略上，建议关注TS品种上正套策略机会。空头套保策略上，建议投资者可关注基差偏窄时点的建仓机会。 　　[贵金属] 　　贵金属：美国Markit制造业PMI大幅改善美元指数上涨贵金属持续小幅回调 　　【行情回顾】 　　隔夜，市场静待美联储利率决议，当前市场缺乏有效信息总体波动收窄，美国公布7月Markit制造业PMI数据超预期改善至49但服务业PMI回落，美元指数持续6日上涨，贵金属进一步小幅回调。COMEX黄金期货平盘中冲高后转跌，收盘报1956.5美元/盎司跌幅0.38%创“四连阴”；COMEX白银期货走势与黄金同步但跌幅更大，收盘报24.515美元/盎司跌幅1.07%。 　　【后市展望】 　　在7月美联储加息被计入后，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济加速走弱概率较大。市场提前博弈加息周期结束并向降息的过渡的博弈将使贵金属价格的波动上升，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置。趋势上，黄金价格在美国经济加速陷入衰退或美联储释放转向宽松的信号前将不会突破年内的高点，但总体上波动平台将不断上移，短期回调不改中期上涨趋势，国内金价在人民币总体呈现贬值的情况下表现更强有望冲470元建议保持逢低配置思路。 　　白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前白银在回调的过程中表现相对坚挺，在行情反弹时则更为坚决，后市若企稳24美元上方将有望再次冲高。 　　【技术面】 　　COMEX黄金价格小幅回调下方在50日均线1955美元附近有支撑，后期有望冲击2000美元关口，MACD红柱有所收敛；COMEX白银大涨后突破上方多根均线方向整体向上并维持发散，MACD红柱持续多头力量占优。 　　【资金面】 　　黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股压抑了避险需求。 　　[有色金属] 　　铜：国内重要会议超预期，提振市场信心，铜价偏强震荡 　　【现货】7月24日SMM1#电解铜均价68540元/吨，环比-160元/吨；基差85元/吨，环比-20元/吨。广东1#电解铜均价68525元/吨，环比-90元/吨；基差75元/吨，环比-5元/吨。精废价差1387元/吨，环比-160元/吨。LME铜0-3升贴水报-29.50美元/吨，环比-4.75美元/吨。 　　【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数93.05美元/吨，周环比上涨0.31美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。 　　【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率69.87%，周环比上涨4.04个百分点；再生铜杆开工率43.13%，周环比上涨5.46个百分点。精废价差走缩至1547元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。 　　【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月21日SMM境内电解铜社会库存11.59万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存6.06万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存5.99万吨吨，周环比增加0.27万吨。COMEX铜库存4.28万短吨，周环比增加0.30万短吨。全球显性库存27.52万吨，周环比增加0.56万吨。 　　【逻辑】国内重要会议释放积极信号，金属价格受到提振。市场几乎完全定价美联储7月加息25bp，关注鲍威尔会后发言指引。产业供需边际走弱，但需求具备韧性。洛钼、俄铜和伦铜注销仓单进口资源渐入国内，高价和淡季对需求会产生抑制效应，但精废铜杆周度开工率反弹，精废价差走缩，有利于精铜消费，国内连续三周累库后小幅去化。沪铜主力维持高位震荡，回调低多思路，主力参考68000-70000元/吨。 　　【操作建议】高位震荡，主力参考68000-70000元/吨 　　【短期观点】中性 　　锌：美国通胀低于预期，偏多震荡 　　【现货】：锌： 　　【现货】：7月24日，SMM0#锌20320元/吨，环比-10元/吨，对主力+120元/吨，环比-15元/吨。 　　【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。 　　【需求】：下游弱复苏。7月21日当周，镀锌开工率68.5%，环比-1.8个百分点；压铸锌合金开工率44.35%，环比-2.4个百分点；氧化锌开工率62.2%，环比-0.1个百分点。 　　【库存】：7月24日，国内锌锭社会库存12.42万吨，周环比-0.1万吨；7月21日，LME锌库存约8.9万吨，环比-0.2万吨。 　　【逻辑】：6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。 　　【操作建议】：多单持有，小止损 　　【观点】：谨慎偏多 　　氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡 　　铝：美国通胀低于预期，眉山地区减产，偏多震荡 　　【现货】：7月24日，SMMA00铝现货均价18320元/吨，环比+10元/吨，对主力+30元/吨，环比持平。 　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。 　　【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。 　　【需求】：下游开工整体弱复苏，7月20日当周，铝型材开工率61.7%，周环比-0.3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.4%，周环比-1个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。 　　【库存】：7月24日，中国电解铝社会库存54.5万吨，周环比-1.3万吨。7月24日，LME铝库存51.3万吨，环比-0.1万吨。 　　【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。 　　【操作建议】：观望 　　【观点】：中性 　　【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，建议空单回避。 　　【操作建议】：偏多震荡，多单持有，小止损 　　【观点】：谨慎偏多 　　镍：供应稳定增长VS绝对库存低位，国内重要会议提振市场信心，偏强震荡 　　【现货】7月24日，SMM1#电解镍均价174350元/吨，环比+500元/吨。进口镍均价报173000元/吨，环比+900元/吨；基差2550元/吨，环比--200元/吨。LME镍0-3升贴水-231美元/吨，环比+1美元/吨。 　　【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。 　　【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。 　　【库存】全球显性库存低位，趋势性累库尚需时日。7月21日LME镍库存37518吨，周环比增加60吨；SMM国内六地社会库4508吨，周环比减少713吨；保税区库存4900吨，周环比持平。全球显性库存46926吨，周环比减少653吨。 　　【逻辑】临近交割月，08合约注意虚实盘比。供应稳定增长，需求有回暖预期，供需矛盾不突出，估值中性，库存维持低位。现阶段盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间。短期区间偏强震荡，重心上移，主力参考160000-1750000元/吨，观望或短线操作，控制仓位和注意安全边际。另外，市场存在青山精炼镍项目8月投产预期，华友成功注册伦镍交割品牌（36000吨产能），中长期镍市场矛盾逐步化解。 　　【操作建议】短期偏强震荡，主力参考160000-175000元/吨 　　【短期观点】中性