南京银行-2023年7月宏观利率展望：利率窄幅震荡，关注新增政策-230724

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（以下内容从南京银行《2023年7月宏观利率展望：利率窄幅震荡，关注新增政策》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　宏观经济方面，6月经济数据呈现需求继续走弱、生产有所加快的态势。从需求端来看，地产仍然是主要拖累，地产销售增速进一步下滑，使得新开工和资金来源增速下降，同时竣工支撑减弱。出口增速延续下行趋势，反映外需较为疲弱。消费增速回落幅度也较大，可选消费品类增速大幅下降，显示居民受资产贬值和收入预期下降的影响较大。从生产端来看，6月生产节奏加快，中下游继续修复。失业率整体稳定，但青年团体失业率受毕业季影响继续上行。 　　7月以来，隔夜资金价格偏低，机构加杠杆意愿强烈，质押式回购成交量再创新高。同业存单发行利率低位震荡，后续同业存单到期量减少，发行利率上行压力较小。票据利率上行幅度不大，信贷需求仍待改善，大行的资金融出量保持高位，资金面收紧压力较小。货币政策方面，央行在二季度例会上强调加大宏观政策调控力度，结构性货币政策工具保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，意味着货币政策宽松力度有所增加。综合来看，货币政策需要继续发力直至基本面持续好转，资金面预计稳中偏宽。 　　利率债方面，6月中下旬以来，收益率维持窄幅震荡走势。6月上旬政策利率下调后，市场缺乏催化因素。从经济基本面来看，目前内外需同步走弱，稳增长压力较大，对债市较为有利。货币政策预计仍然偏宽松，资金利率短期内维持低位。上述因素使得利率大幅上行的风险不大，但同时利率向下突破也略显犹豫，主要受两项因素制约。一是6月贷款增长超出预期，且居民贷款回升幅度较大，显示信用扩张有结构性改善。二是随着经济持续走弱，对政策出台的预期不断增强。短期内经济延续下行趋势，建议交易盘在利率震荡区间内逢高介入，但需密切关注7月底政治局会议，如有强政策出台可能带动利率上行。配置盘如有需求，可选择5Y国债介入。