中银证券-7月24日政治局会议点评：政策有望加速落地见效-230725

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（以下内容从中银证券《7月24日政治局会议点评：政策有望加速落地见效》研报附件原文摘录）
　　壮大民企；促进消费；扩大乘数；政策有望加速落地见效。 　　新华社北京7月24日电，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 　　壮大民企。在形势判断方面，会议指出，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，侧面点明二季度以来经济下行压力有所加大。另外，会议还指出，除内需不足外，一些企业经营困难也是当前经济运行面对的新挑战，缓解民营企业经营压力或是后续政策发力的重点方向之一。从自身特性看，民营企业对外需、成本的敏感度更高；据我们测算，2023年1-5月，非国有工业企业利润总额同比下降51.10%，降幅明显高于工业企业利润整体降幅；在需求不足、海外大宗商品价格震荡的情境下，部分民营企业存在盈利能力受损，生产意愿不足等问题。7月下旬中共中央、国务院印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，壮大民企、缓解企业经营压力将是后续重要政策导向。 　　促进消费。不同于4月政治局会议将“增加居民收入”放在“消费”相关表述之前，此次会议重新提出“发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，其后才提出“通过增加居民收入扩大消费”。此外，会议指出“以通过终端需求带动有效供给”，一定程度上明确了“促消费”是解决当前“有效需求不足”的重要路径，“扩大消费”重回“优先位置”。具体产品方面，会议提出“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”；此前国家发改委已集中发布《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》，后续促消费政策有望稳步铺开。 　　扩大乘数。在扩大投资方面，会议继续延续中央经济工作会议的政策思路，提出“更好地发挥政府投资带动作用”，在政府投资积极发力的基础上，扩大其对民间投资的撬动作用。2023年上半年，民间投资在固定资产投资完成额中占比仅为52.88%，较2020-2022年三年均值下降2.60个百分点，较2017-2019年三年均值下降3.68个百分点。会议提出“制定出台促进民间投资的政策措施”，此前国家发展改革委已印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》，政策有望进一步撬动民间投资，扩大财政的“乘数”效应。 　　值得一提的是，地产投资增速与民间投资第三产业投资增速的正相关性较强，地产投资是民间投资的重要组成部分。会议此次对地产行业的表述有所调整，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，地产政策持续优化，同样有望带动民间投资“乘数”扩大。 　　政策有望加速落地见效。7月下旬以来，国内各项政策密集发布，积极发力国内经济运行重点领域，会议此次又对多个重点领域发展做出进一步定调。稳增长政策加速下达，叠加高层会议进一步夯实方向，反映出政策端稳增长、“靠前发力”的决心，或将加快政策执行进度，后续促消费、扩乘数、壮大民企等政策有望加速落地见效。 　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。