国盛证券-华铁应急-603300-Q2盈利快速增长符合预期，高机租赁持续放量-230725

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（以下内容从国盛证券《Q2盈利快速增长符合预期，高机租赁持续放量》研报附件原文摘录）
　　华铁应急(603300) 　　Q2 盈利快速增长符合预期，高机租赁延续快速扩张趋势。 公司 2023H1 实现营收 19.4 亿元，同增 34%；实现归母净利润 3.3 亿元，同增 31%，扣非后归母净利润同增 33%，快速增长符合预期。 分季度看， Q1/Q2 分别实现营收 8.4/11.0 亿元，同增 32%/37%；分别实现归母净利润 1.4/1.8 亿元，同增 31%/32%， Q2 营收业绩均有所提速。公司 2023H1 高空作业平台实现营收 13.4 亿元，同比大幅增长 78%，占营收的比例提升至 69%， YoY+16.8个 pct。截至 2023H1 末公司高机管理规模达 10.2 万台，较上年同期/上年底分别增加 5.0/2.4 万台，高机租赁业务持续快速扩张，同时出租率持续提升， 2023H1 平均台量出租率 81.86%， YoY+6.58 个 pct。 2023 年上半年，高空作业平台依旧是我国增长最迅猛的工程机械设备之一，销量超过 10 万台，同增超 20%。设备保有量快速提升带动全国高机租赁市场繁荣，当前长、珠三角等地区城市化水平高，高机市场容量和发展阶段领先全国，高机出租率维持高位。公司作为国内高机租赁龙头之一，后续有望持续受益国内高机租赁市场扩容。 　　毛利率回升，费用率有所上升，现金流持续改善。 2023H1公司毛利率 45.3%，YoY+0.2 个 pct，有所恢复。期间费用率 24.0%， YoY+0.3 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY 持平/-1.7/+0.1/+1.9 个 pct，管理费用率下降主要系公司持续优化管理（擎天等管理系统实现数字赋能， 底薪+业务提成+利润分成+股权激励与员工持股实现充分激励） ，效益持续显现；财务费用率上升主要系售后回租模式扩张后，长期应付款增加致利息支出增加。资产（含信用）减值 0.31 亿元，多计提约 0.11 亿元。所得税率 14.4%，YoY+0.6 个 pct。归母净利率 16.8%， YoY-0.4 个 pct。经营活动现金净流入6.3 亿元，较上年扩大 1.1 亿元，主要系： 1）公司营收规模扩大； 2）高空作业平台应收款周期短，其业务占比提升后改善公司整体回款能力。 　　轻资产与数字化战略稳步推进，渠道实力持续强化。 轻资产方面， 截至2023H1 末，公司来源于轻资产的设备突破 1.5 万台，较上年末大幅增长51%， 占整体保有量的约 15%；其中与东阳城投合作中，首批设备 3 亿元已于 2023 年 6 月开始交付，当前公司已为城投华铁在江苏、湖北等地设立4 家门店并投入运营，另有在建门店 5 家。 数字化方面， 近期公司与华为云战略合作，华为云有望为公司在流程变革及流程数字化运营提供重要支持，推动公司管理能力持续提升，且未来双方还可运用数字化手段共建数据底座，进一步挖掘设备租赁行业数据价值， 以及提供更好的客户租赁服务体验。渠道方面， 上半年公司新增 28 个线下网点，线下网点布局累计达到 220 个，400 电话、小程序、 APP 等线上业务渠道今年以来累计出租设备超 1.1 万台、创收超 5000 万元，同比增长 551%，线上线下渠道优势持续强化。 　　投资建议： 我们预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 8.6/11.3/15.0 亿元，同增 33%/32%/32%， EPS 分别为 0.44/0.58/0.77 元， 2022-2025 年CAGR 为 33%，当前股价对应 PE 为 14/11/8 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 主要设备出租率下行风险，轻资产推动不及预期风险，数字化转型不及预期风险，租金下降风险，融资进度不及预期风险等