浙商证券-轻工制造行业点评报告：IQOS二季度量价齐升，ILUMA市场推广顺利-230724

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（以下内容从浙商证券《轻工制造行业点评报告：IQOS二季度量价齐升，ILUMA市场推广顺利》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　菲莫国际发布2023年二季报，海外景气延续 　　23Q2菲莫国际RPP业务（主要为IQOS销售）收入32亿美元（+34.1%），收入占比35.4%，烟弹总销量314亿支（+26.6%，测算价格+7%），剔除渠道商库存变动影响销量增长16%（即sellin+26.6%、sellout+16%），得益于在欧洲和日本市场的强劲表现。PMI预估Q3销量在310-330亿支（同比+13-20%），全年保持1250-1300亿支计划（22年1091支）。 　　ILUMA迅速扩张，用户粘性强，24年美国市场可期 　　Q2新增6个市场开拓，目前已有23个市场布局，且计划年底前进入50个市场，在各地区快速提升市占，23Q2已经占IQOS总业务体量2/3。自ILUMA产品推出后，日本、意大利、韩国、西班牙地区的HNB烟弹市场份额分别提升了5.5/3.5/1.0/0.9pct，目前日本、瑞士、西班牙市场上的IQOS有超过85%已经迭代为ILUMA。公司计划Q4提交ILUMA的PMTA和MRTPA，为2024Q2在美国商业化IQOS做准备、期待增量。 　　HNB烟弹份额进一步抬升，无烟化战略持续推进 　　1）市占率与渗透率：23Q2HTU烟弹在全球市占率达9.2%（提升1.6pct，不含中国），总用户数约为2720万人（较23Q1+140万人），转化率72%保持高位。核心市场份额持续提升，日本23Q2份额26.3%（同比+3.4pct）、欧盟23Q2份额9%（同比+1.6pct），在多个新兴市场中市场份额也保持快速提升。 　　2）ZYN新品类值得关注：ZYN是菲莫自17、18年推出的新型口含烟，一罐15支烟袋，2018年销量3700万罐，2022年达到8.48亿罐（约127.2亿支），2023Q1/Q2分别达到2.61（+40%）/2.92（+44%）亿罐，已经成为菲莫继IQOS后新型强劲无烟产品，公司在此细分赛道市占率已超2/3。 　　海外景气延续，持续推荐电子烟供应链龙头盈趣科技、思摩尔国际 　　1）盈趣科技是IQOS核心供应商，凭借多年与PMI的合作关系，从过去精密塑胶外壳供应商，逐渐延申至核心加热组件、整机交付，服务价值量提高。同时我们判断后续Iluma机型烟具的需求量有望快速增长，对应公司订单量有较大向上弹性。除IQOS业务以外，公司核心大客户Cricut占比下降，单一大客户风险显著降低。 　　2）思摩尔国际内销业务Q2环比改善，海外稳健增长，一次性产品持续放量，看好思摩尔国际雾化科技平台长线价值。 　　风险提示 　　政策影响加剧、客户拓展不及预期、新技术推广不及预期、行业竞争加剧