上海证券-2023年6月物价数据点评：通胀下行中结构改善-230724

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（以下内容从上海证券《2023年6月物价数据点评：通胀下行中结构改善》研报附件原文摘录）
　　主要观点 　　CPI归0，PPI跌幅加深 　　6月价格表现继续弱于市场预期（CPI为0%，wind预测均值为0.1%；PPI为-5.4%，wind预测均值为-5.0%），价格走势仍然低迷。CPI归0，食品中猪肉价格跌幅扩大，非食品项同样走弱，服务与工业消费品价格均有回落。核心CPI继续回落，创近期新低，需求偏弱。PPI在高基数以及主要工业品价格下跌的影响下跌幅进一步加深，行业中石油、化工、煤炭等行业贡献了主要的跌幅。 　　市场不改波动中回暖态势 　　随着2023年经济、社会生活正常化的进行，经济增长在渡过先期的反弹后逐渐进入平稳运行期。宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。 　　CPI或转负，PPI将见底 　　我们认为中国通胀前景将延续稳中趋降态势。消费品价格走势遵循季节性波动规律，受基数效应影响，同比值Q3是最低时期，落入负值是大概率事件。工业品价格水准受大宗商品走势影响，仍将缓慢下行，不过也即将见底，转正或在2-4Q后。虽然CPI和PPI都萎缩，但PPI萎缩超过CPI，CPI和PPI间的剪刀差仍较宽并延续，物价结构的这种变化，实际上有利于工业经济效益的改善。经济和物价偏软的组合下，2023H2继续降准、降息是大概率事件。 　　风险提示 　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。