国盛证券-2023年Q2基金仓位解析-二-：打开“显微镜”，再论基金调仓新看点-230724

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（以下内容从国盛证券《2023年Q2基金仓位解析（二）：打开“显微镜”，再论基金调仓新看点》研报附件原文摘录）
　　前言：过去一段时间，持续的存量市博弈，使得传统基金重仓股成为“抽血”对象；同时，基金产品风格固化&“标签化”的特征越发明显，各类基金的调仓差异与分歧也在加大。本篇报告我们沿用前期基金分类与增减持跟踪的新范式，打开“显微镜”跟踪各类基金的持仓动向，对筹码结构进行更为完备的解读与展望。 　　1、不同规模基金的增减持意愿有何分歧？按基金规模划分来看，增减持意愿的分歧主要体现在传媒、电力设备、医药生物、计算机等行业。其中传媒的增持主要由50亿及以下的基金贡献，而50亿及以上规模的大中型基金则呈现一定的减持意愿；电力设备与计算机的减持意愿主要集中在中小基金，而百亿基金依旧存在一定的净增持意愿；医药生物的增持意愿主要来自50-100亿规模的中型基金，其余基金则呈现净减持状态。 　　2、基金“筹码”交换的四大看点。综合仓位变化与增减持意愿交叉看，二季度各类基金“筹码”交换呈现四点特征： 　　特征一：重仓“抛压”更多源自“标签化”基金群体。二季度泛消费基金对食品饮料的减持意愿与减仓幅度均显著高于全行业配置型基金；同时泛制造类基金，尤其是新能源基金也对电力设备、有色金属、基础化工等大幅减持，且幅度明显高于全行业配置型基金。 　　特征二：“标签化”基金明显主导着板块内部的筹码轮动。二季度调仓中，消费板块内部，泛消费基金明显主导筹码自食品饮料向家电与医药倾斜；TMT板块内部，TMT基金也明显主导着筹码自计算机向通信与电子转移。 　　特征三：TMT筹码加仓更多源自泛制造类基金。二季度TMT板块仓位延续抬升，继一季度系统性增配过后，二季度的增量筹码更多源自泛制造类基金，且即使是TMT基金减持的计算机行业，泛制造类基金也有所加仓。 　　特征四：整体仓位调整之外，机械、电力、国有大行与保险也“隐含”了较强的增持意愿。一方面，机械已成为二季度为数不多的增持共识；另一方面，电力、国有大行、保险仓位的抬升虽相对较弱，但净增持意愿同样居前，体现出广大基金其实对高分红资产已体现出明显的青睐，并且已经陆续买入了前十大重仓。 　　展望后市，基金重仓“腾挪”或已较为充分，全行业配型基金的TMT配置已超越大消费和泛新能源。截止2023年二季度末，全行业配置型基金的TMT配置比重已达到28.2%，这一比例已经超过泛新能源与大消费，而且参考主动偏股基金对TMT的配置经验看，这一水平也仅次于2015年-2016年的历史峰值阶段，预计重仓股的大类板块调整或已较为充分。同时食品饮料与医药的仓位配置均已降至历史低位，筹码结构抛压或已出清地充分，核心消费关注度宜开始提升。 　　风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。