信达证券-神奇的2021年：通胀预期像2010年，政策预期像2017年-210607

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外部环境：通胀预期像2010年，政策预期像2017年。

2021年与2010年、2017年有许多相似之处，全球经济都处于复苏阶段、全球贸易回暖、工业品价格上涨，等等。

但不同之处主要在于：2010年全球有通胀预期，2017年没有通胀预期；2010年主要经济体有宽松延续预期，2017年则有货币政策正常化预期。

实体经济：与2010、2017都很像，像2010更多一点。

2010年、2017年、2021年都是中国经济复苏向好的年份，相似点非常多。

出口都不错，制造业都处于景气周期，全员劳动生产率都提高，企业盈利都向好。

但至少有两点，2021年更像2010年：一是2021年中国出口份额可能继续提高，而2017年中国出口份额是下降的；二是今年以来市场始终保有较强通胀预期，而2017年国内是基本没有通胀预期的。

货币金融：与2010年从反危机状态向常态回归更像。

2010年，在海外主要经济体维持宽松政策的同时，国内货币政策从反危机状态向常态水平回归，货币信贷增速明显回落，贷款基准利率上调，到年底政策基调明确从适度宽松转向稳健。

2017年，美国处于加息周期，国内跟随美联储加息，政策利率随行就市上行，此外金融体系内部严厉去杠杆，房地产调控从严执行。

总体看，疫情下的临时性政策退出，更像当年反危机政策退出。

风险因素：海外疫情持续恶化；货币政策超预期收紧；历史经验未必适用未来。