中国银河-融资融券市场月报：经济增长等待结构性及政策性因素出现突破-230720

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（以下内容从中国银河《融资融券市场月报：经济增长等待结构性及政策性因素出现突破》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　重点关注：二季度GDP增长及驱动因素解读 　　二季度经济修复斜率放缓，实际GDP同比增长6.3%，低于市场预期，第三产业对实际GDP的贡献率处于历史以来较高水平。居民消费倾向正在逐步恢复，但是仍低于疫情之前的水平。基建投资增速较快，房地产投资依然低迷，民间固定资产投资下行。外需走弱，出口增速持续下探。美国及欧洲加息周期尚未终止，外需在短期内难以恢复，我国未来经济等待结构性及政策性因素出现突破。 　　拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略 　　我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，然而所构建的大类资产配置框架以资产价格指数作为配置标的，资产价格指数不能直接进行交易。本报告将改良美林投资时钟应用于ETF，构建ETF宏观择时策略，策略可获得稳健收益率。 　　ETF动量择势策略表现：商品ETF回暖，策略继续反弹 　　两融ETF规模继续扩大，其中商品ETF、境外ETF表现较好，股票ETF收益率回落。2023年6月27日至本月20日，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略表现较好，实现收益率0.89%。 　　配对交易策略表现：量化策略小幅反弹，基本面策略平稳运行配对交易策略分别基于量化和基本面两种方式在金融地产板块公司中挑选多空两只股票进行配对交易。自2023年6月27日至本月20日，量化配对、基本面配对策略收益率分别为0.98%、0.01%。 　　两融市场回顾：融资融券余额震荡下行，转融通费率波动加剧本报告期，融资、融券余额震荡下行。截至本月20日，融资余额14,818亿元，比上月同期-1.70%。融券余额913亿元，比上月同期-6.35%。电力设备、国防军工、汽车等行业融资净买入额较高，医药生物、电子等行业融券净卖出额较高。近期转融券费率波动性较大。 　　资产配置观点：人民币贬值压力缓解，期待更多稳增长政策落地随着美国CPI回落，市场预期美联储加息可能提前结束，人民币贬值压力降低，吸引更多外资回流，助力A股估值修复。在欧美等国家加息的背景下，出口在短时间内难以有所根本上的改观，未来我国经济修复更多依赖于消费和投资，央行降准、财政发力等系列稳增长政策可能已在路上，这将利好股票市场。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。