加入VIP免费下载浙商证券-2023年基金二季报点评：公募基金如何面对投资环境的切换-230721
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核心观点 在复苏预期转弱、汇率短期承压、政策保持定力、板块轮动加快的背景下，7月下旬披露的基金二季报是基金经理和投资者面对当前复杂的投资环境充分博弈后的结果：一方面，二季报中披露的持仓信息有效揭示基金经理最新的调仓思路和策略选择；另一方面，产品本身规模的增减能够侧面反映出基金投资者对各类资产的偏好，而市场资金在不同投资品种的参与程度最终也会进一步影响底层资产价格的演绎。 基金市场结构变化 基金申赎方面，2023年二季度公募基金总规模为27.69万亿元，环比上涨3.75%，存量产品的规模增量主要来源于货币基金、纯债基金和被动指数基金，与此同时，主动权益基金、偏债混合基金、FOF基金规模承压。 新发基金方面，2023年上半年基金发行市场整体表现平淡，发行规模同比下滑22.84%，单只基金的平均发行规模下滑9.94%。热门发售的产品更多由绩优基金经理管理，且稳健主题居多。投资者对于主动基金的投资情绪已确定有所回暖，但同时也反映出机构在产品端的发行策略更加有效和合理。 主动偏股基金 资产配置方面，主动偏股基金股票仓位在一季度小幅上升后，二季度的股票仓位中位数加速下滑，较一季度降低0.78pcts，当前仓位也低于2022年底水平，反映出当前环境主动股基管理人的风险偏好相对保守。 板块和行业配置方面，1）主动加仓TMT板块中的通信和电子行业，并且将通信和电子板块调整至超配状态，但传媒和计算机行业的仓位更多以持有观望为主； 2)增持家用电器、汽车、机械设备、公用事业、军工行业；3）主动减持消费，特别是食品饮料行业，并对新能源板块内部的持仓结构进行调整，但消费和新能源依然相对中证800指数维持超配；4）受出行复苏链预期调整影响，交通运输、商贸零售、社会服务等出现不同程度的减持；金融地产板块筑底企稳，相关行业资金小幅流出。 概念热点方面，相对于一季度大幅增持人工智能、云计算等相关宽泛的主题，二季度主动偏股基金更加聚焦细分赛道带来的投资机会，增幅市值较多的板块包括芯片、英伟达产业链、AI算力、光通信、液冷、CPO等。 重仓股票方面，前期核心资产正在遭到机构的减持，公募抱团程度的持续走低表明其对核心资产观点分歧加大。边际持仓变化上，管理人对主题性机会的把握、对中小盘绩优股票的挖掘、对低估板块的战略增持的趋势明显。 FOF基金 二季度FOF基金总规模再次下滑，合计规模为1786亿元，主要源于部分产品的风险收益特征和投资者预期不匹配。养老Y份额的实际规模增速逐步放缓。 FOF管理人维持一季度对于科技板块偏好，同时对于医药、有色金属等主题产品进行低位布局。部分消费和军工主题基金、以及部分二季度表现低于预期的产品遭减持，赛道主题产品明显向绩优管理人结构性切换。 债券型基金 二季度债券型基金整体规模显著回升，环比增幅为9%，其中短期纯债型基金和可转债基金规模提升明显。二级债基和被动指数债基规模终止此前的规模下跌趋势，规模增幅分别为7%和17%。 流动性宽松叠加降息背景下，各类债券基金杠杆率和久期均有所上升，获取资本利得收益。券种配置上呈现出增配利率债，减配信用债的趋势。 量化基金 量化基金在2022年和2023年上半年表现稳健。相对于一级市场的火热，二季度存量量化基金规模并未发生大幅度增长，相同赛道产品之间的资金博弈和流动明显，在震荡环境中策略相对有效的管理人和产品受到市场资金的青睐。 指数基金 宽基指数中的上证指数、国证2000规模增速较快；行业指数中的科技（传媒、芯片、通信等）、电力、医药、农业主题基金均有不同程度的资金净流入；风格指数中的偏稳健的红利资产规模增速较快；部分投资者通过指数基金布局港股资产。 REITs基金 REITs基金在二季度出现大幅回撤，前期热门REITs品种基本回吐前期涨幅。从二季报的披露的经营状况来看，产权类REITs中，产业园REITs业绩复苏分化，华安张江产业园和博时蛇口产园收入增幅明显，但部分产业园业绩仍然承压，仓储物流REITs业绩普遍稳健，嘉实京东仓储表现突出。保租房REITs营收受季节性因素影响较小。特许经营权REITs中，部分高速公路REITs业绩复苏相对一季度有所放缓。生态环保REITs中富国首创水务REIT相对更加稳定，中航首钢绿能REIT收入环比小幅下滑。能源基础设施REITs收入增速可观。 风险提示 报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。
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（以下内容从浙商证券《2023年基金二季报点评：公募基金如何面对投资环境的切换》研报附件原文摘录）核心观点 在复苏预期转弱、汇率短期承压、政策保持定力、板块轮动加快的背景下，7月下旬披露的基金二季报是基金经理和投资者面对当前复杂的投资环境充分博弈后的结果：一方面，二季报中披露的持仓信息有效揭示基金经理最新的调仓思路和策略选择；另一方面，产品本身规模的增减能够侧面反映出基金投资者对各类资产的偏好，而市场资金在不同投资品种的参与程度最终也会进一步影响底层资产价格的演绎。 基金市场结构变化 基金申赎方面，2023年二季度公募基金总规模为27.69万亿元，环比上涨3.75%，存量产品的规模增量主要来源于货币基金、纯债基金和被动指数基金，与此同时，主动权益基金、偏债混合基金、FOF基金规模承压。 新发基金方面，2023年上半年基金发行市场整体表现平淡，发行规模同比下滑22.84%，单只基金的平均发行规模下滑9.94%。热门发售的产品更多由绩优基金经理管理，且稳健主题居多。投资者对于主动基金的投资情绪已确定有所回暖，但同时也反映出机构在产品端的发行策略更加有效和合理。 主动偏股基金 资产配置方面，主动偏股基金股票仓位在一季度小幅上升后，二季度的股票仓位中位数加速下滑，较一季度降低0.78pcts，当前仓位也低于2022年底水平，反映出当前环境主动股基管理人的风险偏好相对保守。 板块和行业配置方面，1）主动加仓TMT板块中的通信和电子行业，并且将通信和电子板块调整至超配状态，但传媒和计算机行业的仓位更多以持有观望为主； 2)增持家用电器、汽车、机械设备、公用事业、军工行业；3）主动减持消费，特别是食品饮料行业，并对新能源板块内部的持仓结构进行调整，但消费和新能源依然相对中证800指数维持超配；4）受出行复苏链预期调整影响，交通运输、商贸零售、社会服务等出现不同程度的减持；金融地产板块筑底企稳，相关行业资金小幅流出。 概念热点方面，相对于一季度大幅增持人工智能、云计算等相关宽泛的主题，二季度主动偏股基金更加聚焦细分赛道带来的投资机会，增幅市值较多的板块包括芯片、英伟达产业链、AI算力、光通信、液冷、CPO等。 重仓股票方面，前期核心资产正在遭到机构的减持，公募抱团程度的持续走低表明其对核心资产观点分歧加大。边际持仓变化上，管理人对主题性机会的把握、对中小盘绩优股票的挖掘、对低估板块的战略增持的趋势明显。 FOF基金 二季度FOF基金总规模再次下滑，合计规模为1786亿元，主要源于部分产品的风险收益特征和投资者预期不匹配。养老Y份额的实际规模增速逐步放缓。 FOF管理人维持一季度对于科技板块偏好，同时对于医药、有色金属等主题产品进行低位布局。部分消费和军工主题基金、以及部分二季度表现低于预期的产品遭减持，赛道主题产品明显向绩优管理人结构性切换。 债券型基金 二季度债券型基金整体规模显著回升，环比增幅为9%，其中短期纯债型基金和可转债基金规模提升明显。二级债基和被动指数债基规模终止此前的规模下跌趋势，规模增幅分别为7%和17%。 流动性宽松叠加降息背景下，各类债券基金杠杆率和久期均有所上升，获取资本利得收益。券种配置上呈现出增配利率债，减配信用债的趋势。 量化基金 量化基金在2022年和2023年上半年表现稳健。相对于一级市场的火热，二季度存量量化基金规模并未发生大幅度增长，相同赛道产品之间的资金博弈和流动明显，在震荡环境中策略相对有效的管理人和产品受到市场资金的青睐。 指数基金 宽基指数中的上证指数、国证2000规模增速较快；行业指数中的科技（传媒、芯片、通信等）、电力、医药、农业主题基金均有不同程度的资金净流入；风格指数中的偏稳健的红利资产规模增速较快；部分投资者通过指数基金布局港股资产。 REITs基金 REITs基金在二季度出现大幅回撤，前期热门REITs品种基本回吐前期涨幅。从二季报的披露的经营状况来看，产权类REITs中，产业园REITs业绩复苏分化，华安张江产业园和博时蛇口产园收入增幅明显，但部分产业园业绩仍然承压，仓储物流REITs业绩普遍稳健，嘉实京东仓储表现突出。保租房REITs营收受季节性因素影响较小。特许经营权REITs中，部分高速公路REITs业绩复苏相对一季度有所放缓。生态环保REITs中富国首创水务REIT相对更加稳定，中航首钢绿能REIT收入环比小幅下滑。能源基础设施REITs收入增速可观。 风险提示 报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。
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