东海证券-FICC&资产配置周观察：央行释放稳外汇信号，30年国债期货创新高-230724

文本预览：

《东海证券-FICC&资产配置周观察：央行释放稳外汇信号，30年国债期货创新高-230724（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东海证券-FICC&资产配置周观察：央行释放稳外汇信号，30年国债期货创新高-230724（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东海证券《FICC&资产配置周观察：央行释放稳外汇信号，30年国债期货创新高》研报附件原文摘录）
　　央行及外管局释放稳外汇信号。本周美元指数小幅反弹至101，部分源于英镑及欧元的走弱，美元兑人民币汇率中间价报收7.14。周四央行、外管局出手稳定汇率预期，将宏观审慎调节参数由1.25上调至1.5。此举有望推动本币汇率企稳。央行当前对于汇率调节保有明显空间，即便后续影响汇率条件仍有约束，央行政策箱工具仍充足，不排除上调外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、离岸市场发行央行票据和启动逆周期因子等政策的出台。 　　何为宏观审慎调节参数？央行全口径跨境融资宏观审慎调节参数设立于2016年，据银发〔2017〕9号，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。该参数上调可增加境内金融机构及企业跨境融资的额度空间，提升美元等外币在境内的流动性，助推结汇活动增加，提振本币汇率；反之该参数下调则可缓解本币升值压力。 　　历次宏观审慎调节参数调整有何启示？回溯观察，2020年至今我国宏观审慎调节参数共调整4次。历次上调时点基本对应人民币汇率底部区间，而历次下调时点通常位于人民币汇率大幅升值之后。[1]2020年3月，全口径宏观审慎调节参数由1上调至1.25，当时美元兑离岸人民币汇率USDCNH近7.1。随后人民币汇率开始企稳回升至年末USDCNH报收6.5。[2]2020年12月与2021年1月，金融机构、企业宏观审慎调节参数均分别由1.25下调至1，以缓解本币汇率升值压力。[3]2022年10月，宏观审慎调节参数由1上调至1.25。[4]2023年7月宏观审慎调节参数由1.25上调至1.5。最近两次调整USDCNH分别为7.3与7.18。 　　如何展望后续本币汇率趋势？当前美元指数整体步入平台期，短期影响本币汇率的因素可能主要在内。当前国内经济复苏斜率仍较缓，地产端修复偏弱，价格信号仍待企稳。本币汇率立即恢复上行区间的动能有限，美元兑人民币汇率短期在7.1附近维持双向波动可能性较大。但三季度为市场及汇率底部区间可能性较高，关注7月末政治局会议的政策指引。 　　30年国债期货创新高，Q3债市或仍有明显参与机会。二季报中长期纯债基久期中位值升至2.19年。6月经济数据发布后利率债收益率明显下行，叠加近期“存量房贷利率调降”发酵预期提振长端利率债，30年国债期货主力合约本周创历史新高。回顾我国曾于2008年下调存量房贷利率至基准利率7折。据央行，2023年Q1我国个人住房贷款余额为38.94万亿元，为2008年末数据十倍以上，故存量房贷利率下调从银行让利角度存一定压力。本周7月MLF及LPR报价按兵不动，“缩减原则”下三季度宽松信号的延续或更可能体现为降准的配套落地。总体而言当前资金面仍较宽松，地产端提振政策偏温和，债市风险总体不大。 　　原油延续反弹，贵金属或逐步告别底部区间。本周RJ/CRB商品指数涨2.1%，布油重回80美元/桶上方。尽管全球市场对于经济衰退保持担忧，但亚洲地区石油消费仍然保持强劲，同时OPEC+减产、美国增产不及预期共振，可能使市场供需保持紧张，进而支撑油价。美国6月CPI下一台阶，联储政策利率终点有所下调。中期视角看，2023年Q4联储确认货币政策转向预期或升温，美国TIPS利率和美元下行的确定性较高，金价届时或迎来新的高点。 　　长久期角度权益市场机会大于风险。除经济复苏尚待发力信号，当前内部另一制约因素还在于IPO发行量较高，对二级市场流动性形成扰动。但中期而言，权益市场机会大于风险。当前美国加息周期或近尾声，国内有望步入被动去库。叠加宽货币周期开启，长久期角度经济向好趋势确定。当下仍为国内权益良好布局时点，胜率较高可适当乐观。下周关注联储7月议息会议政策利率指引，当前为会议静默期，CME预期7月加息25bp概率已达99%。 　　风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。