开源证券-可转债周报：市场调整，估值下降-230723

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（以下内容从开源证券《可转债周报：市场调整，估值下降》研报附件原文摘录）
　　市场回顾：北向转为净流出，转债、正股普跌 　　本周（7.17-7.21）转债跌幅小于正股，日均成交额小幅下降。转债行业涨少跌多；从不同维度来看，高等级、低价、大规模转债表现较好。个券涨少跌多，在505只可交易转债中，199只上涨，305只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，溢利转债、金农转债、川恒转债领涨，天铁转债、永鼎转债、英联转债跌幅居前。转债价格下降，转股溢价率上升。截至7月21日，全市场可转债的中位数价格是122.90元，与前周相比下降了0.10元，处于2021年以来68.30%分位数；全市场中位数转股溢价率为38.57%，比前周上升了1.08ppt，处于2021年以来84.90%分位数。 　　本周（7.17-7.21）股指普跌，创业板和沪深300均表现较好。行业涨少跌多，房地产、建筑材料、农林牧渔、轻工制造、商贸零售领涨，通信、计算机、传媒跌幅居前。北向资金转为净流出，A股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。 　　A股估值有所下降，截至7月21日，A股整体市盈率（PE）为17.35X，处于24.72%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、电力设备、银行、国防军工、家用电器的PE处于其历史分位数的低位，银行、建筑材料、非银金融、医药生物、环保、房地产的PB处于其历史分位数的低位。 　　市场前瞻：后续关注经济修复和公司中报业绩 　　6月份经济数据公布，在外需回落对经济出现拖累的情况下，由投资和外需对经济的拉动正在转为消费和投资的拉动；经济处于新旧动能转换的阶段，地产等旧动能仍然在低位磨底，制造业中电气机械、汽车等均保持了高增长；经济仍处在恢复阶段，内生动能偏弱，政府发力逆周期调节，如基建投资的高增。近期政策陆续出台，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，恢复和扩大消费的政策文件陆续印发，如《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。择券关注三点，一是在配置股性转债时，要注意正股的上涨空间，若正股估值较高，则空间较小，转债跟涨能力也会较差；赎回转债的增多加重了市场赎回预期，临近赎回或接近赎回线的转债上涨空间被压制；优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。后续关注国内经济数据、政策措施出台情况、7月份政治局会议、美联储货币政策转向等。 　　风险提示：公司信用风险；国际政治冲突加剧；经济恢复不及预期。