中国银河-农林牧渔行业：“读懂鸡周期”系列报告一：禽流感下种源紧张或持续，静待养殖链下游拐点到来-230723

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（以下内容从中国银河《农林牧渔行业：“读懂鸡周期”系列报告一：禽流感下种源紧张或持续，静待养殖链下游拐点到来》研报附件原文摘录）
　　白羽鸡行业祖代产能收编，养殖键待导中22年祖代更新量96.34万套，同比-31.28万套：23H1祖代更新量59.96万套，同比+13.35%，海外引种占比约35%。上游扬点已现，预计2304传导至商品代。23年7月9日，祖代总存栏167.64万套，其中后各约56.26万套，年度均值处21年以来相对低位，登加上轮强制换羽影响下的祖代鸡生产性能下降，后续产能供应有边际下行的可能，静待父母代拐点到来。鸡价方面，父母代盈利能力较强，7月中句商品代价格在李节性因素驱动下由底部上行。出栏量方面，父母代、商品代鸡苗销量销未现扬点走势。 　　23年禽流离戏情规模增小，关注巴西疫情进展2022.1-2023.6，全球77个国家报告超15600起病例，进入23年疫情规模缩小。22年我国引种国仅剩美国和新西兰，而美图三大引种州中目前仅剩阿拉巴马州可引种，其余两州短期内有开放难度，美国渠道依旧受影响。23年5月疫情整延至世界最大鸡肉出口国巴西。截至7月19日，巴西（22年鸡肉出口量占全球总量的33%，居世界第一）共计报告1例家禽、63例野鸟感染病例，暂未对共肉禽出口产生较大影响，但不排除后续疫情向商业养殖场扩散的可能，或对世界鸡肉供应产生影响。 　　上市白羽鸡企业养殖、食品加工产销量星增长状态18年以来上市鸡企养殖产能、销量稳增长，排序为禾丰股份>圣农发展>益生股份>民和股份>仙坛股份>新希要>春宫食品。月度来者，6月上市鸡金鸡苗销量、价格均环比下行，鸡肉销量同比上行、价格涨跌互现。李度来有，出栏量基本呈现“二三李度高于一四李度”的李节性规律。2302上市鸡企鸡苗、鸡肉销量均环比上行，Q3餐饮需求提振利好销量增长。 　　上市白羽鸡企业盈利随周期波动，强调经营管理能力上市白羽鸡企业的禽业毛利率、净利率水平随鸡周期波动，共中布局下游食品加工的企业（如春雪食品、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份）平抑周期的抢力较强。细分来术，养殖毛利率随鸡周期波动幅度较大，益生、民和的业绩高弹性源于商品代鸡苗价格的高弹性：食品加工板块，热食的盈利能力和平抑鸡周期波动的能力均强于生食，圣农发展的食品加工板块利润率居行业领先。在鸡周期低位背景下，公司经营管理能力重要性提升，其中仙坛股份、未丰股份、春雪食品、圣农发展以较低的资产负债率和费用率占优。 　　投资建议：养殖链上游祖代鸡供给扬点已现：父母代供给高位，静待扬点到来，或可于2304传导至商品代，鸡价走势可期。23H2消费存年内季节性改善预期，综合利好鸡价潜在走势。禽流感背景下的种源紧张格局或延续。从估值角度霜，23年7月21日SW内鸡养殖PB（LYR）为2.54倍，处于历史底部区间，可版块性关注，包括民和股份（002234.SZ）、圣农发展（002299.SZ）、系丰股份（603609.SH）、益生股份（002458.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）等。 　　风险提示鸡价走势不达预期的风险：疫病的风险：原材料价格波动的风险：自然灾害的风险等。