浙商证券-23H1上市险企业绩前瞻：净利润增速边际回落，寿险 NBV 加速快增-230721

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（以下内容从浙商证券《23H1上市险企业绩前瞻：净利润增速边际回落，寿险 NBV 加速快增》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　业绩前瞻 　　23H1，预计主要险企归母净利润同比+8.1%，增速环比回落，主要受到投资端收益降低所致；寿险NBV预计同比+26.5%，显著加速增长；产险综合成本率（COR）预计有所上行，但无大幅上行压力。 　　驱动因素 　　1、净利润：受股市、利率下行，以及新准则影响，预计净利润增速边际回落。①股市：23Q2，权益市场下行，沪深300指数下跌5.2%，而去年同期上涨6.2%，险企权益投资收益预计承压较大。②利率：23Q2，长端利率走低，10年期国债收益率从4月初的2.86%下降到6月底的2.64%，降幅22bp，而去年同期则从2.77%波动上行至2.82%，23Q2利率的持续下行，对险企的固收资产再配置形成挑战。③新准则：IFRS9新会计准则下，考虑有更多的权益资产计入FVTPL，投资收益的减少对利润的直接冲击加大。 　　2、寿险NBV：受今年二季度储蓄型保险停售运作，以及代理人渠道、银保渠道的销售驱动，预计23H1寿险NBV高增，达+26.5%，增速环比显著提升。①需求端：市场的金融需求偏向防御性，更注重安全的资产配置，保本保息的储蓄型保险适配客户需求，叠加二季度3.5%预定利率产品停售运作下，加速需求释放。②渠道端：虽然代理人队伍规模仍在下降（预计23H1末同比仍有20%左右的减少），但其产能提升较大，尤其保司在加大绩优人力的资源支持下，高产能人力贡献提升显著；银保渠道新单保费规模大增，且结构优化，各险企着力提升期交产品的占比，进而改善价值率的表现。对于23H2，受产品切换影响，预计短期对保险销售形成压力，但鉴于存款利率下调（6大国有行5年期定存利率降至2.5%），竞品吸引力下降，预定利率3.0%的刚兑属性的储蓄险仍为市场稀缺品种，市场需求仍将延续，支撑负债端趋势向上。 　　3、产险COR：中国财险去年二季度综合成本率较低，今年恢复出行后，车险赔付率提升，导致COR边际上行，预计中国财险23H1的COR为96.3%，环比上升0.6pc，同比略上升0.3pc，并无大幅上行风险，归因一是去年增加未决赔款准备金的计提，以缓冲今年的赔付压力；二是公司内部的“三湾改编”效能逐步释放，在渠道费用管控、精准定价、独立核保、减损理赔等方面持续优化，降低成本率。 　　投资建议 　　寿险NBV快增，产险COR并无大幅上行风险，资产端利率及股市底部震荡，当前估值低位，维持行业“看好”评级，个股推荐中国平安、中国太保、中国人寿、中国财险。 　　风险提示 　　宏观经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。