国盛证券-公用事业行业周报：重点推荐新型电力系统下配用电侧投资机会-230723

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（以下内容从国盛证券《公用事业行业周报：重点推荐新型电力系统下配用电侧投资机会》研报附件原文摘录）
　　【本周核心观点】当前我国电源端新能源占比已明显提升，高压特高压输电线路持续大力建设，而配用电侧发展相对滞后，我们认为配电网有望成为新型电力系统下阶段发展重点。配电网不仅在承接和消纳分布式新能源中承担重要作用，还持续受益城市终端电气化水平提升，近期政策积极推动农网建设也有望打开农村地区配电网升级扩容新空间，国内配电网建设有望迈入景气周期。此外，智能用电服务有望持续受益配电网资源调度需求增多、终端用能模式变革，行业有望中长期保持景气，短期受高温下电力供应紧张影响，需求响应+虚拟电厂等领域有望展现成长弹性。重点推荐和关注：1）配电网领域民营配网EPCO龙头苏文电能，GIL龙头安靠智电，配网二次设备龙头国电南瑞；2）智能用电服务领域企业能效管理龙头安科瑞，电网通信集成领军者泽宇智能，能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技，虚拟电厂龙头恒实科技，综合节能服务龙头南网能源。此外，继续看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A等。 　　新型电力系统构建提速，配用电侧有望成为下阶段发展重点。本周全国生态环境保护大会中，习主席继续强调“要积极稳妥推进碳达峰碳中和”，其中要“加快构建新型电力系统”。结合6月国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，7月中央深改委审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，显示当前新型电力系统构建持续提速。新型电力系统具备“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”五个基本特征，意味着不仅新能源占比要持续提升，同时电力系统运行与终端电力消纳模式均需持续变革。据国家能源局数据，2023年上半年太阳能/风电/核电分别完成投资1349/761/359亿元，分别同增114%/34%/56%；分别新增装机7842/2299/119万千瓦，合计占上半年新增装机总量的73%；其中太阳能在上半年正式成为我国第二大装机电源，6月底装机已达4.7亿千瓦，仅次于火电。当前我国电源端新能源占比已明显提升，高压特高压输电线路持续大力建设，而配用电侧发展相对滞后，我们认为配电网有望成为下阶段发展重点： 　　分布式新能源占比提升+终端电气化水平提升，配网扩容有望提速。配电网不仅在承接和消纳分布式新能源中承担重要作用，同时还持续受益城市终端电气化水平提升（工业、交通、建筑等领域持续推进以电代煤、以电代油），十四五期间国网/南网拟分别投资12000/3200亿至配电网，分别占其电网投资总额的60%/48%，预计未来随着“两网”投资持续落地，配网建设有望迈入景气周期。近期配网政策端有所加码：本周国家能源局新能源司新能源处处长在“光伏行业2023年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”表示，随着分布式光伏规模快速扩大，配电网承载力不足矛盾突出，分布式光伏参与电力市场已经提上议事日程，后续有望通过市场化方式提升各方建设配电网积极性。此外，近期发改委等三部委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，重点推动农村电网分布式承载能力和消纳能力提升，以及农村电气化水平提升，有望打开农村地区配电网升级扩容新空间。 　　智能用电服务有望持续受益配网资源调度需求增多、终端用能模式变革。当前我国配电网仍存在新能源快速装机后系统调节能力落后、传统电力调度方式难以适应新形势需求、电力资源与负荷端联动不紧密等问题，为解决这些问题，《新型电力系统发展蓝皮书》提出应：1）打造适应新能源发展的新型调度运行体系；2）推动分散式新能源就地开发利用、多领域跨界融合，积极发展电力消费新模式，提升用户侧灵活调节和响应能力（5%以上）；3）积极推动多时间尺度储能规模化应用、多种类型储能协同运行，推动电力源网荷储一体化构建模式。因此我们认为后续配电网扩容过程中，配网资源调度、终端能效管理等智能用电服务市场有望中长期保持景气。短期看，当前厄尔尼诺现象时隔7年再现，全国各地受高温热浪席卷，各地夏季用电负荷接连创新高，电力供应持续偏紧，且极端天气大概率在2024年延续，在此背景下，需求响应可以调控负荷、缓解用电高峰需求，虚拟电厂则可利用终端用户多余电能来减轻主网在高峰时段供电压力，行业发展均有望提速。 　　火电：6月火电发电量延续较快增速，高温席卷下持续看好火电板块投资机会。本周国家发改委在新闻发布会上介绍，6月末全国统调电厂存煤达到1.99亿吨的历史新高，为迎峰度夏火电企业发电量提升提供有力保障。同时，本周国家统计局公布上半年发电量数据，全国发电量41680亿千瓦时，同比增长3.8%，其中火电同比增长7.5%；6月单月全国发电量7399亿千瓦时，同增2.8%，其中火电同增14.2%，当前全国高温席卷，居民及企业生产用电增多，在水电因来水减少出力下滑情况下，火电将持续发挥压舱石作用保障出力，发电量有望保持较快增势。除发电量增长外，当前火电企业还重点受益于：1）煤价低位：2023年得益于保供政策及国际煤价下行，我国煤价已回落至较低水平，火电行业盈利持续修复；2）电价上涨：2023年度协议电价多区域接近顶格上浮，代理购电价格保持较高水平，伴随电力改革逐步深化，火电由计划电逐步向市场电转变，提升盈利性。此外火电逐步由发电主力军转向压舱石角色参与调峰调频，重要性凸显；3）绿电转型：“十四五”期间，各大发电集团逐步过渡至以风、光、水电等清洁能源装机为主的发电主体。绿电盈利稳定，商业模式优于火电，因此享受显著高于火电的估值水平，伴随头部火电企业绿电装机占比提升，其估值有望重塑。继续重点关注：1）火电资产装机体量庞大的电力央企龙头华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、大唐发电（A+H）、国电电力、华润电力（H）；2）具备较高业绩修复弹性的区域火电企业浙能电力、申能股份、皖能电力、粤电力A。 　　投资建议：配电网有望成为新型电力系统下阶段发展重点，智能用电服务则有望受益配网资源调度需求增多、终端用能模式变革。重点推荐和关注：1）配网领域民营配网EPCO龙头苏文电能，GIL龙头安靠智电，配网二次设备龙头国电南瑞；2）智能用电服务领域企业能效管理龙头安科瑞，电网通信集成领军者泽宇智能，能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技，虚拟电厂龙头恒实科技，综合节能服务龙头南网能源。此外，继续看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A等。 　　风险提示：新型电力系统推进不及预期，配电网建设不及预期，智能用电服务市场发展不及预期，火电发电量不及预期，煤炭价格波动风险等。