华鑫证券-固定收益周报：汇率短期压力不大，利率品收益率或仍有下行空间-230723

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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：汇率短期压力不大，利率品收益率或仍有下行空间》研报附件原文摘录）
　　汇率短期压力不大，利率品收益率或仍有下行空间 　　美元指数或震荡回落。美元指数方面，我们使用1999.1-2022.12时间段，用2Y美债利率、10Y美债利率、美国GDP全球占比（年度数据，插值法转化成月度）、全球制造业PMI和美国居民DSR对美元指数做回归，调整R2在83.7%。回归结果与美元指数历史走势较为吻合。除此之外，美元指数在不同时期可能表现出持续偏离拟合值，主要驱动因素包括：（1）全球危机时期，美元回落使得美元指数冲高，互联网泡沫破裂、次贷危机、欧债危机以及全球负利率债占比快速提升时期，大致较拟合值高10左右；（2）加息周期前期美元指数通常冲高，2005年、2016年和2022年均表现出这一特征，美元指数与拟合值差值大致达到5-10区间内；（3）加息周期后期美元指数通常下行至低于拟合值，例如2006年5月和2018年3月美元指数均降至拟合值之下3左右。 　　从当前加息接近尾声且数据支撑下加息预期难以回到前期高点来看，参考历史规律美元指数或持续处于拟合值附近乃至稍低水平。当然，如果避险情绪抬升，美元指数仍可能阶段性上行突破。 　　在美元指数阶段性难以大幅抬升背景下，人民币相对美元汇率压力短期有所下降，从这个角度看，从而对于国内利率品中枢下台阶，掣肘因素在减少。 　　国内基本面方面，最近高频数据仍有待提升，资金面总体维持宽松，利率品总体风险不大。 　　风险提示 　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。