浙商证券-中国动力-600482-中国动力深度报告：船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行-230720

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（以下内容从浙商证券《中国动力深度报告：船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行》研报附件原文摘录）
　　中国动力(600482) 　　投资要点 　　全球船用动力系统龙头，柴油机业务贡献主营收 　　公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，2022年动力业务营收253亿元，占公司总收入的66%；其中柴油机业务为公司动力业务主要构成之一，2022年实现柴油机业务营收128亿，同比增长139%。随着公司重组整合完成，公司龙头地位进一步巩固，未来有望受益于行业景气上行及产品升级持续兑现收益。 　　产业链：主要由研发、零部件制造和整机制造三大板块组成，下游为整船制造厂。船舶相关配套设备中，动力系统价值最高，占据船舶总成本的12%左右。 　　竞争格局：低速机市场中日韩三足鼎立，后续向中高速机市场持续突破。 　　发展趋势：高技术、高附加值、低碳环保将成为船舶动力的重要发展方向。 　　船舶行业：量价齐升，景气上行 　　需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨—箱船船东大幅盈利—箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单；油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升，导致运价上涨，后期有望加速下单；2）干散货船作为存量最大的一种主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，指数有望持续上涨。3）2023年1-5月，全国新接订单同比增长50%，我国国际市场份额保持全球领先，克拉克森新造船价格指数突破170点，创2009年以来新高，热门船型持续领涨。 　　供给产能出清：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升；中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%；2）行业不断向头部集中（近十年CR10从40%提升至70%）；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司2023-2027年业绩确定性强。 　　聚焦主业产品谱系全覆盖，研发为本创新为基保障长期增长 　　公司七大动力板块齐全，实现主流动力系统类型全覆盖，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。 　　盈利预测及估值 　　预计2023-2025年公司归母净利润7.45/11.51/27.47亿元，同比增长124%、55%、139%，PE分别为64/41/17倍，PB为1.30/1.26/1.18。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动、环保风险。