浙商证券-赤峰黄金-600988-赤峰黄金深度报告：内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长-230723

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（以下内容从浙商证券《赤峰黄金深度报告：内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长》研报附件原文摘录）
　　赤峰黄金(600988) 　　国际化拓展矿产、聚焦主业的黄金生产商 　　公司坚持“以金为主”的战略思想，深耕黄金产业，通过并购海外矿山，致力于国际化发展、聚焦成长。2022年，公司黄金资源量达438.8吨，平均品位2.6克/吨，黄金产量突破10吨，打破公司历史产金记录。 　　财务方面：公司2022年营收62.67亿元，同比+66%，主要系海外资产运营走上正轨，为收入增长带来动力。 　　业绩预告彰显经营改善：预计公司23Q2实现归母净利润2.52亿，同比+6.36%，环比+234.63%；实现扣非净利润约2.4亿，同比-0.49%，环比+82.45%。往后看，降本增效措施持续推进，公司盈利能力有望更得到进一步修复。 　　中长期视角，金价有望迎来明显上涨 　　美联储加息末期+降息预期有望催化金价：2023年6月，美联储首次暂停加息，加息频率开始下降，叠加2023年6月美国CPI同比上涨3%的事实，CMEFedWatch Tools预测美联储在年内或结束加息，并在明年存在降息预期。此预期或催化贵金属行情，金价有望迎来明显上涨。 　　美元地位削弱、全球经济承压，各国政府及资本或选择黄金避险，结合美联储加息进入末期的预期，未来市场条件利好黄金价格上升与需求增加。 　　优秀团队+股权激励激发潜力，海外布局打开成长空间 　　团队方面，公司管理层能力优秀，董事长具备丰富的矿产行业经验；同时，员工持股计划持续推进，累计规模近3.5%公司股份，绑定核心团队，激发公司的生产经营潜力。 　　战略方面，公司坚持内收外购战略，两大海外矿山有望成为长远发展的重要助力。（1）老挝塞班矿山发展规划清晰，回收率持续攻关，地上+地下开采有望并行，并计划与厦门钨业共同开发稀土资源，有望增厚利润。（2）加纳瓦萨推动矿区扩产项目，建设完成后矿石采选有望达到330万吨/年，同时探矿前景良好，拥有3宗采矿权和4宗探矿权，具备长期发展的动力。 　　盈利预测与估值 　　综上，公司有望得到经营改善，踏上量价齐升的增长快车道。我们预计2023/2024/2025年公司将分别实现归母净利润8.48/13.15/15.27亿元，增幅达到88.08%、54.97%、16.11%；分别对应EPS为0.51/0.79/0.92元，分别对应PE为29.00、18.72、16.12。 　　风险提示 　　美联储加息超预期；公司降本增效效果不及预期；公司黄金产量增长不及预期