天风证券-金融工程：海外文献推荐第262期-230721

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（以下内容从天风证券《金融工程：海外文献推荐第262期》研报附件原文摘录）
　　FOF（FundofFunds）即俗称的“基金中的基金”，是由专业机构通过筛选底层基金产品、制定合理的资产配置方案而构建的基金组合。随着近几年FOF投资的兴起，关于FOF投资中的一些重点问题也广受机构以及个人投资者关注。本文精选了最近三年关于FOF投资中与资产配置研究相关的海外文献，与各位投资者一同学习。 　　文献一：多资产类别因子溢价：战略资产配置视角 　　在本文中，作者探讨了长期投资者对因子溢价进行战略配置的好处。作者考虑了对基础股债投资时单资产类和多资产类的因子溢价的不同影响，通过自举模拟法，来评估多资产因子溢价在替代基础资产投资的暴露，并基于不同的股票-债券比例以及不同的投资组合再平衡频率分别对该因子投资的收益进行了评估。作者分析表明，多资产类别因子溢价通过增加实现积累目标的可能性、平滑实现这些目标的过渡路径以及改善清算结果而带来显著收益，其贡献在于强调因子溢价作为对股票和债券的基础暴露的战略性长期优势。 　　文献二：双重动量策略：策略检验以及对终生资产配置的启发 　　本文研究了双重动量策略在资产配置层面的表现，并与基准进行了比较。总体而言，双重动量策略作为一种战术资产配置框架，在历史模拟中表现优于基准，能够捕捉股票风险溢价和跨截面动量溢价的时变特性；然而，对于所有形成期，该策略的超额收益的统计显著性并不强。在蒙特卡罗模拟中，双重动量策略风险调整回报低于历史模拟，但模拟中的成功率仍然较高，说明双重动量策略中由时间序列动量覆盖所驱动的股票与债券之间的动态配置在模拟中表现良好，可以作为传统目标日期基金的策略，保护投资组合免受下行风险。 　　文献三：风险平价与超越：从资产配置到风险配置决策 　　作者发现某些看似分散的配置（如等权、最小方差、最大夏普比率或等相关系数）可能会导致投资组合在因子暴露方面高度集中，通过推导，作者探讨了旨在实现最大有效投注数量（即投资组合对N个不相关因子的暴露熵的指数）的投资组合的存在性和唯一性。同时实证分析，将该约束纳入投资组合会提高其超额风险调整表现。最终说明通过设计最大化有效投注数量或在最小有效投注数量的目标水平下最小化风险的投资组合策略，可以构建良好分散的投资组合。 　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。