民生证券-可转债打新系列：孩王转债：创新型亲子家庭全渠道服务提供商-230721

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：孩王转债：创新型亲子家庭全渠道服务提供商》研报附件原文摘录）
　　孩子王(301078) 　　转债基本情况分析： 　　孩王转债发行规模10.39亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.63元，截至2023年7月20日转股价值95.53元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年7月20日6年期AA级中债企业债到期收益率3.88%的贴现率计算，债底为87.57元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.03%，对流通股本的摊薄压力为14.50%，存在一定的摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月20日，公司前三大股东江苏博思达企业信息咨询有限公司、南京千秒诺创业投资合伙企业(有限合伙)、HCMKW(HK)HOLDINGSLIMITED分别持有占总股本24.96%、11.49%、9.22%的股份，前十大股东合计持股比例为51.73%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为4.68亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0045%-0.0049%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为专业连锁Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月20日收盘，公司PE(TTM)为76倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值123.55亿元，处于较高水平。截至2023年7月20日，公司今年以来正股下跌14.21%，同期行业（申万一级）指数下跌20.24%，万得全A上涨2.13%，上市以来年化波动率为55.21%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。 　　孩王转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予孩王转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收20.96亿元，同比下降0.62%；营业成本15.34亿元，同比上升1.29%；实现归母净利润为0.08亿元，同比上升123.41% 　　竞争优势分析： 　　企业定位：创新型亲子家庭全渠道服务提供商。 　　1）品牌优势。凭借对消费者需求的精准把握和优质的商品和服务，成为母婴零售领域的代表性品牌之一；2）全渠道融合优势。构建门店终端、移动端APP、微信公众号、小程序等打造全渠道营销网络，建立品牌和用户多个交互触点，满足全方位消费需求；3）会员经济优势。定位为重度的会员经济公司，打造整套“单客经济”模型。线上线下搭建互动场景，增强用户粘性；4）育儿顾问服务优势。不同于其他的母婴零售企业，公司始终坚持重度会员模式，育儿顾问扮演举足轻重的作用，创造性满足会员的商品购买及服务需求。5）数字化技术优势。面对科技变革，公司沿着“信息化—在线化—智能化”的发展路径，实现了消费者精准洞察和运营效率的提升，为公司业务发展和高效管理赋能。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。