紫金天风-锌周报：情理与意料之中-230718

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（以下内容从紫金天风《锌周报：情理与意料之中》研报附件原文摘录）
　　上周中国6月社融大超预期、美国6月CPI低于预期及前值，远期需求预期改善，内外锌价反弹。 　　供应端利润进一步修复+进口锭继续流入，锌锭供应仍然较强：上周加工费不变、锌价上行，供应端利润进一步修复，矿山及冶炼平均利润分别修复至686元/吨及368元/吨。冶炼厂实际检修量再次低于预期的概率不能忽视，上周广东仓库入库量明显回升。进口锌锭持续流入，7月第一周上海海关进口量超六千吨。 　　订单需求及补库意愿均无法支撑升水，社库累加明显：因受铁塔订单拉动，结构件开工环比上升2.59%，镀锌板等开工微降；上周沪津升水一路下行，广东升水前半周小幅上行后拐头向下；下游不管是订单需求还是补库意愿都较弱，无法支撑升水。上周社会库存明显累加，环比增加1.18万吨。终端需求指标并无明显改善，上周热卷表需环比略有回升但仍明显弱于去年同期，混凝土发运量、水泥出货量环比略降，沥青开工环比微升。 　　整体来看，上周基本面并无显著改变，中长期来看我们仍然倾向将锌视为空配品种。在预期较为积极的环境下，价格尚能够给到产业链少量利润(矿山平均利润仅高于2015年同期)，但弱基本面将持续制约锌价反弹高度，且后续增量政策对锌消费拉动不及预期的概率较大，我们仍然倾向在价格偏强震荡时去寻找沽空机会。