国泰期货-供需阶段性错配，短期或有反复-230720

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（以下内容从国泰期货《供需阶段性错配，短期或有反复》研报附件原文摘录）
　　摘要： 　　短期煤焦受宏微观多维因素驱动，盘面表现较为反复，但从中长期来看，其产业表现仍有供需宽松的可能性，因此不排除下行压力再次演绎。6月以来，焦煤焦炭价格在旺季筑底后迎来修复反弹格局，其背后主要受到几条逻辑支撑： 　　从产业面来看，其一在于焦化厂已开启三轮提涨，且部分钢厂针对湿\干熄焦已完成上调，虽然提涨节奏缓慢，但经历了先前的十轮提降，焦炭价格的回暖修复一定程度上印证着产业库存边际改善的预期；其二来自入炉煤价格的反弹，下游高铁水表现对焦化需求和焦化开工支撑明显，上游炉煤同样受到静态需求牵引，当前每日炼焦煤流拍率基本维持在个位数，需求阶段性呈现出韧性；其三则来自供应偏紧的扰动，矿区安全事故演绎伴随安全监管及整治活动开展，叠加部分矿区生产许可证过期注销，焦煤产量短期或出现小幅回落，但相关驱动存在情绪扰动大于实质影响的可能，实际影响力度仍有持续观望的意义。 　　从宏观面来看，在终端需求兑现相对较弱的经济复苏背景中，市场对未来的政策预期趋于强化，在煤焦等商品受到宏观氛围共振驱动基础上，宏观逻辑或逐步着眼于政策预期的现实兑现情况。综合而言，我们认为短期在产业现实多重因素的影响下，盘面仍有顺应情绪预期、高位运行的可能。中期受宏观政策预期博弈和实际验证的影响，价格或面临潜在预期差带来的震荡反复压力。中长周期来看，考虑到煤焦供需仍有趋于宽松的可能，产业供需缺口矛盾的持续性有限，或将制约其价格的反弹高度。