东方证券-《 FOF系列研究 之 六十六》：鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将-230720

文本预览：

《东方证券-《 FOF系列研究 之 六十六》：鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将-230720（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-《 FOF系列研究 之 六十六》：鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将-230720（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《《 FOF系列研究 之 六十六》：鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　伍旋，毕业于北京大学光华管理学院， 2006 年 6 月加入鹏华基金，从事研究分析工作，先后担任研究部高级研究员、基金经理助理，目前在鹏华基金担任基金经理、权益投资一部的副总经理， 是一位历经多轮牛熊市的稳健价值派投资老将。截止 2023年 6 月 30 日， 伍旋共管理公募基金 4 只， 公募基金管理规模达 10.47 亿元，代表基金鹏华盛世创新（ 160613.OF） 、鹏华优选价值（ 008134.OF） 。 　　投资框架： 1.投资理念： 秉持以好价格买好公司的理念，深挖被低估的优质企业。 2.风格特征： 投资风格长期稳定， 坚定价值型投资理念，重视风险控制，着重估值和基本面选股策略。 3.细分行业配置： 行业配置比较均衡，看重的个股相对集中，目前主要集中在消费行业、制造细分领域，以及金融或电信运营商等有牌照壁垒的行业。 4.个股选择： 坚持好价格买入好公司的思路， 非常看重估值和基本面因素。在估值维度，会结合绝对估值和相对估值进行衡量；在基本面维度，会从中长期的视角筛选出具有强劲盈利能力的企业，注重企业可持续竞争能力、 现金流的创造能力以及行业竞争格局。 5.组合管理： “种庄稼”式组合管理模式，在坚持好公司好价格的投资理念下，高比例持有在一定时间维度上能够看到公司价值恢复迹象的“收获型”股票，密切跟踪和关注等待股价催化剂还需较长时间成本的“种子型”股票。基金产品高仓位运作，前十大重仓股持仓占比在 50%左右。在资产配置上，会参考股债性价比或者风险溢价指标来进行动态观察和调整。 6.风险控制： 从估值风险和基本面风险两个层面进行把控。 持仓前会对公司治理结构、商业模式、现金流创造能力、行业竞争格局以及上下游产业链等进行甄别，避免落入价值陷阱，持仓后当市场对股票价值已被完全预期、 上行空间有限时， 会对持仓进行减持。 　　业绩分析： 自 2013 年初至 2023 年 6 月 30 日，鹏华盛世创新取得 309.56%的正收益，相对沪深 300 指数超额 257.26%，超额收益显著。 自 2013 年以来 10 个完整年度中 8 个年度相对沪深 300 指数获得正的超额收益，平均年度超额收益 9.18%，且基金年化波动率、区间最大回撤略优于沪深 300 指数的表现。 　　能力评价： 基金相对于沪深 300 指数长期以来 Alpha 收益稳定为正。从 Brinson 业绩归因结果看，基金业绩更多来源于个股选择，近 3 年个股选择收益达 23.8%。 　　风格偏好： 基金经理风格稳定性较强，与同类基金相比， 长期风格呈现出低估值、低成长、低趋势、高 SOE（国企持股比例）的风格特征， 并且基金平均市盈率和市净率一直较为稳定，分别保持在 13 倍和 2 倍左右，远低于沪深 300 的市盈率和市净率，这和基金经理好价格买好公司、深挖低估值优质股票的理念相一致。 　　交易特征及行业配置： 换手率角度，基金近 5 年来换手率控制在较低水平，始终保持在 4 倍以下。 股票仓位角度，长期高仓位运作， 基本保持在 90%附近， 前十大重仓股比例基本维持在50%左右。行业配置角度，重仓个股行业相对集中，目前主要集中在消费行业、 制造细分领域以及金融或电信运营商等有牌照壁垒的行业。 　　重仓股特征： 工商银行、兴业银行、中南传媒重仓次数超过 15 次， 12 只股票历史重仓超过 10 个季度，其中新华保险为基金带来的收益最高，持有期间累计收益达7.36%，其次为中金环境，持有期间累计收益 7.23%。 　　总结： 综合来看， 伍旋坚持好价格买好公司的理念，历经多轮牛熊市，持续获得超额收益， 是业内价值派投资老将。 投资方法上坚定价值性策略，风格稳定不漂移， 把风险控制放在首位， 在较高安全边际上博取超额收益， 对低估值优质公司进行投资。 比较适合认可长期价值投资理念、 意愿配置低估值方向的投资者。 　　风险提示 　　1. 基金历史业绩不代表未来，对鹏华盛世创新的分析不代表整体管理业绩的风险。 　　2. 极端市场环境可能影响模型稳定性。