中信期货-金融衍生品策略日报：民企相关政策效果不及2018年-230720

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（以下内容从中信期货《金融衍生品策略日报：民企相关政策效果不及2018年》研报附件原文摘录）
　　股指期货： 昨日市场清淡。盘后，国务院提出加大民营经济政策支持力度。但我们倾向，本轮政策对于 A 股的提振作用不及 2018 年。 2018 年的核心矛盾是民企信用环境，市场担心银行抽贷以及股权质押问题，故在信用环境改善信号出现后，市场自然由政策底转向市场底。但本轮的核心问题并不在于信用环境，而在于需求不足，即使有融资成本降低的举措，企业因担心需求疲软，更倾向资金空转而非进入实业，于是本轮民企企稳的要素或许取决于外需何时回暖，至少现阶段没有看到足够明确的信号。故我们对于底部震荡的观点不变，衍生品市场情绪显示有超跌可能，但现阶段也没有大幅反弹的基础，行情偏鸡肋。 　　股指期权： 期权市场持续微幅放量，多数合约价格和波动均有拉升， 平值认购的日内多波动率策略胜率较高。昨日科创 50ETF 期权当月虚 1 档认购日内波动率提升超过 5%，但成交量较低，但是目前累计大量持仓，暗示标的多头力量强势，同时也有大量卖权开仓持有。尽管该合约目前的波动率水平对卖权方相对安全，但可能在今日出现早盘急速降波的情况，波动率空头需要谨慎。目前科创 50 两个期权品种的成交额 PCR/成交量 PCR 仍在相对高位，均大于 1.5，持续三个交易日大于 1.4，市场短期乐观预期不改。昨日多数认购合约波动率日内平稳上升，波动率多头需警惕今日早盘可能出现的集中卖权快速拉低波动率的情况。操作建议仍是备兑增厚，可根据早盘波动率和标的表现综合考虑是否构建牛市价差，具体而言当波动率下降，而标的平稳上涨可构建牛市价差组合。 　　国债期货： 昨日国债期货全面收跌。 昨日债市小幅高开， 先以震荡为主，午后出现两波下跌，第一次是 14： 00 英国通胀不及预期造成欧美债券收益率回落，带动 A 股反弹，国债期货下跌；第二次是关于房地产放松相关消息引发债市下跌。但现券在 2.63%以下，仍计入了资金宽松 + 不强刺激的预期。 进入三季度，央行降准窗口临近， 降准后能否实际缓和资金面，推动 1Yr repo IRS 下破 2%决定了 10Yr 能否顺利下破 2.6%。 建议交易性需求维持中性， 空头套保关注基差回落后建仓机会。关注基差做阔机会。曲线做陡适当止盈。 　　风险因子： 1） 新品种流动性不及预期； 2）政策力度不及预期