天风证券-学大教育-000526-巩固个性化教育优势，积极布局职业教育-230720

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（以下内容从天风证券《巩固个性化教育优势，积极布局职业教育》研报附件原文摘录）
　　学大教育(000526) 　　学大教育专注于个性化教育，自2001年创立以来，学大教育秉承“以人为本、因材施教”的个性化教育理念，打造了包括个性化教育、职业教育、文化服务、教育数字化等在内的丰富业务模式。公司主要包括的服务有个性化学习、艺考学习营、职业教育、综合学校等。 　　公司营收自2018年29.0亿元减少至2022年18.0亿元。公司近期发布业绩预告，23Q2预计归母0.65-0.85亿，同增43%-87%；扣非0.67-0.87亿，同增55%-101%。分业务，2022教育培训服务费收入17.3亿元，同减30.2%，占比减少至96.2%。2022设备租赁收入为0.06亿元，同比减少14.3%，占比增长至0.6%。 　　分地区，西部地区收入占比逐年增加，东部地区和中部地区占比逐年减少。2022年东部地区营收为10.2亿元，同比减少4.3%，占比减少至56.9%；中部地区2022营收为2.0亿元，同比减少1.3%，占比减少至11.1%；西部地区2022营收为5.8亿元，同比减少1.7%，占比增加至32.0%。2022公司归母净利润0.1亿，同增102.0%，公司扭亏为盈。23Q1归母净利润亿元，公司毛利率为28.0%，同增1.8pct；归母净利率为0.6%，同增21.8pct。 　　职业教育市场蓬勃发展，数字中国、AI发展利好教育信息化。国家在职业教育和教育信息化领域不断出台利好政策，2024年职业教育市场规模预期达到12100亿元，2016-2024CAGR为7.04%，2023年教育信息化市场规模预期达到5573亿元，2016-2023年CAGR为9.53%。随着政策的利好以及K12学科的受限，资本未来有望持续投入到职业教育行业。当前人工智能等技术快速发展，未来将促进教育信息化加速升级。 　　巩固传统优势领域业务，布局高质量职业教育。公司作为国内个性化教育的开创者和领导者，运营成熟，在行业中具有较强的品牌优势。全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。此外，积极深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。 　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，拓展全日制基地等业务应用场景，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。我们预计公司23-25年收入分别为22.6、28.2、35.5亿元，归母净利分别为0.8/1.1/1.5亿元，对应EPS分别为0.66、/0.94/1.27元/股，对应PE分别为48/34/25x。 　　风险提示：政策风险、新业务风险、管理风险、营运成本上升风险、测算具有主观性、公司流通市值较小等风险，业绩预告仅为公司初步核算，准确数据请以公司最终公告为准