民生证券-可转债打新系列：华设转债：国内知名综合式一体化工程咨询服务商-230720

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：华设转债：国内知名综合式一体化工程咨询服务商》研报附件原文摘录）
　　华设集团(603018) 　　转债基本情况分析： 　　华设转债发行规模4.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价8.86元，截至2023年7月18日转股价值99.1元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月18日6年期AA级中债企业债到期收益率3.88%的贴现率计算，债底为89.16元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.60%，对流通股本的摊薄压力为6.75%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年7月18日，公司前三大股东香港中央结算有限公司(陆股通)、杨卫东、邱桂松分别持有占总股本4.89%、3.98%、3.56%的股份，前十大股东合计持股比例为26.56%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在35%左右。剩余网上申购新债规模为2.60亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0025%-0.0027%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为工程咨询服务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月18日收盘，公司PE(TTM)为9倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值60.04亿元，处于中等偏下水平。截至2023年7月18日，公司今年以来正股上涨19.14%，同期行业（申万一级）指数上涨10.03%，万得全A上涨3.27%，上市以来年化波动率为36.07%，股价弹性一般。公司目前股权质押比例为1.16%，存在一定的股权质押风险。 　　华设转债规模较小，债底保护较高，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予华设转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为119元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2023年1-3月，公司实现营收8.73亿元，同比下降4.83%；营业成本5.95亿元，同比下降5.86%；实现归母净利润为0.95亿元，同比增长1.73%。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内知名综合式一体化工程咨询服务商。1）综合服务能力优势。公司的综合服务能力由高等级与多专业资质支撑。公司是全国少数几家同时具有工程设计综合资质甲级、工程勘察综合资质甲级、工程咨询单位资信评价综合甲级、城乡规划编制资质甲级的“三综一甲”设计院之一；2）品牌与市场优势。公司综合实力位居全国前列，先后荣获多项大奖，在保持江苏地区区域龙头地位的同时积极布局全国市场；3）技术与研发优势。公司自2008年起被认定为“高新技术企业”，并形成一系列核心科研成果；4）高素质人才结构优势。高水平的技术研发团队和稳定的人才团队是公司核心竞争力之一。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。