红塔证券-燕京啤酒-000729-半年预报点评：改革在途，增长可期-230718

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（以下内容从红塔证券《半年预报点评：改革在途，增长可期》研报附件原文摘录）
　　燕京啤酒(000729) 　　事项：公司发布半年度业绩预告，预计1H23实现归母净利润5.1-5.4亿元、同增45%-55%，扣非净利润4.1-4.5亿元、同增32%-43%；2Q23实现归母净利润4.4-4.8亿元、同增27%-37%，扣非净利润3.6-3.9亿元、同增5%-16%。 　　消费复苏+U8放量，助力Q2业绩稳增长。Q2净利润同增27%-37%，符合市场预期。今年通过定岗定编优化用工模式，提升人均效率，产生一定的成本费用，若剔除该影响，预计业绩保持快速增长势头，主要得益于：1）消费场景恢复。疫情结束后，不仅宴席、夜场消费场景恢复，今年啤酒旺季旅游业强势复苏，带动社交性聚会明显增多。2）中高端大单品U8的终端动销良好，流通渠道放量，结构升级趋势延续。2022年中高档收入占比提升2.7pct至63%。公司积极推进“1+3”品牌战略，兼顾全国化与区域化，不断强化燕京主品牌的全国化，并持续培育区域优势品牌，并推出U8Plus、S12皮尔森、老燕京12度、酒花酸小麦等中高端产品，丰富中高端产品矩阵，促进整体结构升级。 　　变革效益呈现，经营效率不断改善。公司持续推进九大变革，不断强化卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息建设等重点工作，管理效能不断提升。公司构建“1+5+N”总部全新组织架构，以组织变革提升管理效能，短期内变革产生一定成本费用，但长期会对公司经营形成正反馈。新管理团队坚持高端化大单品战略，主动转型品牌年轻化，在产品、品牌、营销等方面联动创新，合理布局产能，区域竞争优势持续提升。公司以“二次创业、复兴燕京”为主基调，致力于打造中国最好的啤酒，十四五期间实现大单品百万吨战略指日可待。 　　盈利预测与投资建议。啤酒消费升级，高端化成必然趋势，头部企业将享受升级红利。公司的大单品U8尚有较大的放量空间，中高端产品占比持续提升，且成本压力有所缓解，今年盈利改善确定性大。我们预计公司2023-2025年收入增速分别为10.8%、9.7%、9.2%，净利润增速分别为70.0%、41.5%、29.0%，EPS分别为0.21、0.30、0.39元。外部环境优化，内生驱动力足，叠加国改红利，净利提升空间较大，具备长期配置价值，给予“增持”评级 　　风险提示 　　原材料及包材涨，宏观经济下行，需求疲软，提价不及预期，新品推广放缓，行业竞争加剧，食品安全问题。