天风证券-宏观：二季度经济数据中的亮点-230720

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（以下内容从天风证券《宏观：二季度经济数据中的亮点》研报附件原文摘录）
　　二季度经济数据偏弱很大程度受地产快速回落的影响，其中房地产开发投资、传统基建投资、民间投资、地产链相关工业产出、地产后周期消费等等表现偏弱。然后在地产之外，也存在经济复苏的亮点。 　　我们在《中国经济不是二次探底》中指出，二季度是N形复苏的底部，下半年居民收入改善、透支效应消除、政策适度发力，都是经济进入N形复苏第三阶段的驱动因素。即使不考虑出口的韧性，三类消费（汽车、出行、高端）、电力新基建、制造业投资，也是经济结构中的亮点。 　　风险提示：经济复苏低于预期、地产对经济拖累超预期、消费复苏不及预期