中银证券-6月及上半年财政数据点评：“扩内需”需要政策增量补充-230720

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（以下内容从中银证券《6月及上半年财政数据点评：“扩内需”需要政策增量补充》研报附件原文摘录）
　　上半年公共财政收入整体弱势。公共财政预算多项支出增速放缓。土地收入不足仍是政府性基金预算的主要短板。 　　6月公共财政收入实现19511.0亿元，较去年同期增长5.6%，增幅较5月收窄27.2个百分点；其中，当月税收收入实现14887.0亿元，同比增速实现13.6%，增幅较5月收窄28.4个百分点；非税收入规模为4624.0亿元，同比下降14.0%，降幅较5月走扩6.2个百分点。数据有以下两个关注点： 　　其一，6月公共财政收入同比增速较5月明显收窄，去年增值税留抵退税政策仍是主要原因。据我们测算，2022年6月，我国增值税留抵退税规模较当年5月下降超1500亿元，导致去年同期基数相对较高，6月一般财政收入同比增幅因而收窄。 　　其二，上半年公共财政收入整体弱势，6月相较5月延续走弱；据我们测算，在排除留抵退税因素后，公共财政收入累计同比增速较1-5月继续下降1.9个百分点。 　　6月全国一般公共预算支出实现29072.0亿元，同比下降2.5%，增速较5月下降4.1个百分点；其中，地方公共财政支出实现25498.0亿元，同比下降3.7%，增速较5月下降4.0个百分点，公共预算支出发力继续放缓。 　　从结构看，6月，公共财政向教育、社保就业、科技领域的支出力度均有下降，同比增速当月均转负。值得注意的是，6月公共财政预算对基建的支出增速有所放缓，仅向农林水事务支出的同比增速实现2.8%，对城乡社区事务、交通运输支出的同比增速均为负。我们认为，尽管预算内支出向基建投资的发力不足，但基建仍是全年扩内需的关键抓手，后续政策有望为基建投资补充增量资金。 　　6月地方政府性基金收入规模4543.0亿元，同比下降18.7%，降幅较上月走扩9.3个百分点；其中，国有土地使用权出让收入3794.0亿元，同比降幅实现24.3%，降幅较5月继续走扩11.2个百分点。二季度以来，土地成交相对平淡，国有土地使用权出让收入仍处于较低水平。全国政府性基金预算支出8879.0亿元，同比下降42.7%，降幅较5月走扩24.5个百分点；其中地方政府性基金预算支出9382.0亿元，同比下降37.8%，降幅较5月走扩24.7个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出5076.0亿元，同比下降29.9%，降幅走扩3.6个百分点。 　　从收入、支出的节奏看，财政收入不振仍在约束支出发力，增量政策值得期待。一方面，在排除留抵退税因素后，公共财政收入增速温和，对预算内支出的支撑力度有限。另一方面，土地使用权出让金收入不足仍是政府性基金预算的主要短板；在去年同期基数较低的背景下，今年政府性基金预算收入增速持续弱势，6月国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降29.9%，而该项支出是基建投资的重要资金来源，“扩内需”需要财政政策的增量补充，下半年政策性金融工具、贴息贷款等“准财政”工具仍然值得期待。 　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。