广发期货-广发早知道-汇总版-230719

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（以下内容从广发期货《广发早知道-汇总版》研报附件原文摘录）
　　金融衍生品： 　　金融期货： 　　股指期货、国债期货 　　贵金属： 　　黄金、白银 　　商品期货： 　　有色金属： 　　铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡 　　黑色金属： 　　钢材、铁矿石、双焦、动力煤 　　农产品： 　　油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 　　能源化工： 　　原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG 　　特殊商品： 　　纸浆、橡胶、玻璃纯碱、工业硅 　　[股指期货] 　　股指期货：外资日内大幅减仓，A股指数震荡整理 　　【市场情况】 　　周二，A股主要指数全线下跌：上证指数低开下探，午盘冲高后回落，收跌0.37%，报3197.82点。深成指跌0.34%，创业板指跌0.31%，万得全A与万得双创各收跌0.20%、0.43%。个股涨跌参半，当日2540只上涨（22涨停），2429只下跌（3跌停），230只持平，市场盈利效应一般。北向资金中国国航获净买入3.29亿元，贵州茅台遭净卖出5.76亿元。 　　分行业板块看，上涨板块中，汽车零部件、化肥农药、家居用品涨幅居前，收盘分别涨1.83%、1.49%、1.33%，同时，半导体产业链、汽车上下游相关主题概念活跃上涨；而下跌板块中，TMT与消费板块下挫，电脑硬件、通信设备、软件跌幅居前，分别收跌2.04%、1.92%、1.86%，AI应用题材全面回调。期指方面，四大期指主力合约涨跌不一：IF2307、IH2307分别收跌0.05%、0.04%；IC2307、IM2307分别收跌0.02%、收涨0.17%。基差方面，四大股指主力合约临近到期日基差贴水大幅收敛：IF2307升水0.86点，IH2307贴水1.64点，IC2307贴水4.40点，IM2307升水4.97点。 　　【消息面】 　　国内要闻方面，7月18日，国家发展改革委政策研究室主任金贤东表示，将围绕稳定大宗消费、促进汽车和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，从产业链下游入手拉动经济；将研究制定更大力度吸引外资的综合性政策、扩大市场准入，促进内资外资企业务实合作，后续北向资金动向值得关注。商务部等13部门出台促进家居消费若干措施，支持家居企业开展绿色制造，鼓励有条件的地区对居民购买绿色家居产品给予支持，大力利好家居家电、绿色制造相关产业链。 　　海外方面，美国劳工部的数据显示，6月份经通胀调整后的平均时薪较上年同期增长1.2%，标志着美国消费者的收入增长两年来首次超过了通货膨胀，因此，美国有通过增加支出来推动经济、避开衰退的余地。然而，美联储主席鲍威尔暗示，工资增长过于强劲将不利于抗击通胀的行动，下半年将面临薪资与通胀矛盾的复杂问题。 　　【资金面】 　　周二A股连续3个交易日量能萎缩，总成交额7782.4亿元。北向资金大幅撤离，净流出87.65亿元为年内次高，其中，沪股通净卖出46.51亿元，深股通净卖出41.15亿元。7月18日，央行以利率招标方式开展了150亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放130亿元。 　　【操作建议】 　　当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为1.40%、-4.07%、-4.58%与4.77%。海外通胀降温更近加息终点，市场期待内外需共振，A股静待反弹时机短期维持区间波动，可做虚值股指期权双卖策略赚取时间价值。 　　[国债期货] 　　国债期货：资金宽松，期债延续暖势 　　【市场表现】 　　国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.51bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行1.45bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.66bp，5年期国债活跃券“23附息国债08”收益率下行1bp。 　　【资金面】 　　公开市场方面，央行公开市场开展150亿元7天期逆回购，中标利率1.9%。当日20亿元逆回购到期，净投放130亿元。资金面方面，税期接近尾声，银行间市场周二隔夜回购利率上行逾23bp报在1.54%附近，绝对值仍属中性偏低水平。央行公开市场逆回购减量，或因流动性整体尚可，机构需求不强所致。目前来看，税期影响应已基本结束，下一步要关注月末因素的扰动。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单，因到期日落在休息日，一年期等主要期限有效报价不多；二级市场上，同期限同类型存单最新成交在2.2950%左右，较上日小幅下行。 　　【基本面】 　　国家发改委政策研究室主任金贤东表示，将研究制定更大力度吸引外资的综合性政策，进一步优化公平竞争环境，畅通创新要素流动，促进内资外资企业务实合作。同时，抓紧评估外资准入负面清单实施效果，深入了解有关方面诉求，研究缩减海南自由贸易港外资准入负面清单等措施，扩大市场准入。国家发改委政策研究室主任金贤东表示，将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效。将会同有关方面，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件，健全标准质量管理体系。 　　【操作建议】 　　短期债市焦点转向月底政治局会议，关注进入税期资金面变化。单边策略上建议短期维持中性。套利 　　策略上，TS主力合约CTD券IRR在2%以上相对偏高，仍可继续关注TS合约上正套机会。空头套保策略上，鉴于三季度政策发力阶段调整压力存在，建议投资者可关注近期基差收窄时点的建仓机会。 　　[贵金属] 　　贵金属：美国消费数据弱于预期多头加大博弈贵金属收涨 　　【行情回顾】 　　隔夜，美国公布6月零售销售数据环比整体不及预期，加油站销售放缓为主要的拖累项，消费的放缓持续验证美国经济降温，未来通胀持续走低或支持美联储在7月后停止加息。在美元和美债收益率持续维持低位整理的情况下，贵金属多头加大博弈美联储转向鸽派，金银同步收涨。COMEX黄金期货高开后持续震荡上行并在美国消费数据公布后涨近20美元至1988美元，收盘报1982.5美元/盎司涨幅1.2%，国内金价在人民币再度贬值的过程中表现相对更强；COMEX白银期货走势与黄金同步但涨幅不及黄金，收盘报25.27美元/盎司涨幅0.84%。 　　【后市展望】 　　在7月美联储加息被计入后，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济加速走弱概率较大。市场提前博弈加息周期结束并向降息的过渡的博弈将使贵金属价格的波动上升，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置，若出现黑天鹅等风险事件则可加大配置比例。趋势上，由于贵金属走势惯性较强，一般行情突破后关键点位后将会进入新的波动区间而较少出现假突破的情况，因此我们认为黄金价格在美国经济加速陷入衰退或美联储释放转向宽松的信号前将不会突破年内的高点，但总体上波动平台将不断上移，国内金价在人民币呈现贬值的情况下表现更强。 　　对于白银来说，在风险偏好上升和工业属性的提振涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前白银在回调的过程中表现相对坚挺，在行情反弹时则更为坚决，后市若企稳24.5美元上方将有望冲击前高26美元。 　　【技术面】 　　COMEX黄金价格持续上涨临近100日均线阻力若突破有望冲击2000美元关口，MACD红柱扩散多头力量有所增强；COMEX白银大涨后突破上方多根均线方向整体向上，MACD红柱持续扩散多头力量占优。 　　【资金面】 　　黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股压抑了避险需求。 　　[有色金属] 　　铜：美元指数转震荡，国内弱复苏，高位震荡 　　【现货】7月18日SMM1#电解铜均价68760元/吨，环比-600元/吨；基差200元/吨，环比+200元/吨。广东1#电解铜均价68720元/吨，环比-695元/吨；基差190元/吨，环比+165元/吨。精废价差1712元/吨，环比+199元/吨。LME铜0-3升贴水报-28.01美元/吨，环比-5.01美元/吨。 　　【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数92.74美元/吨，周环比上涨1.07美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。 　　【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率66.83%，周环比下降1.09个百分点；再生铜杆开工率37.67%，周环比下跌6.25个百分点。精废价差走阔至2022元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。 　　【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库。7月14日SMM境内电解铜社会库存11.7万吨，周环比减少0.33万吨；保税区库存5.93万吨，周环比减少0.19万吨；LME铜库存5.72万吨吨，周环比减少0.58万吨。COMEX铜库存3.83万短吨，周环比增加0.29万短吨。全球显性库存26.82万吨，周环比减少0.84万吨。 　　【逻辑】宏观层面，美国通胀超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数破位下跌后转震荡。国内Q2GDP低于预期，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，下半年库存周期转换预期尚存，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应显现，精废铜杆周度开工率下滑。国内连续累库，全球显性库存低位。前铜冲高回落，或转为区间震荡格局，主力参考68000~70000元/吨。 　　【操作建议】区间震荡，上沿关注70000附近压力 　　【短期观点】中性 　　锌：美国通胀低于预期，偏多震荡 　　【现货】：7月18日，SMM0#锌20400元/吨，环比-60元/吨，对主力+170元/吨，环比-10元/吨。 　　【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。 　　【需求】：下游弱复苏。7月9日当周，镀锌开工率67.69%，环比-0.3个百分点；压铸锌合金开工率46.9%，环比-0.4个百分点；氧化锌开工率63.2%，环比-1.6个百分点。 　　【库存】：7月17日，国内锌锭社会库存12.51万吨，较上周五+0.83万吨；7月18日，LME锌库存约8万吨，环比+1万吨。 　　【逻辑】：6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。 　　【操作建议】：多单持有，小止损 　　【观点】：谨慎偏多 　　氧化铝：河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，高位震荡 　　铝：美国通胀低于预期，眉山地区减产，偏多震荡 　　【现货】：7月18日，SMMA00铝现货均价18370元/吨，环比+20元/吨，对主力+120元/吨，环比+110元/吨。 　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。 　　【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降，6月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。 　　【需求】：下游开工整体弱复苏，7月6日当周，铝型材开工率62.5%，周环比-2.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.4%，周环比持平。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。 　　【库存】：7月17日，中国电解铝社会库存55.8万吨，较上周四+0.5万吨。7月18日，LME铝库存51.7万吨，环比-0.3万吨。 　　【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。美国通胀低于预期，利多电解铝，如有多氧化铝空电解铝套利，建议注意利润保护。 　　【操作建议】：观望 　　【观点】：中性 　　【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，建议空单回避。 　　【操作建议】：偏多震荡，多单持有，小止损 　　【观点】：谨慎偏多