华安证券-纳芯微-688052-拟收购昆腾微，利用协同效应提升竞争力-230718

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（以下内容从华安证券《拟收购昆腾微，利用协同效应提升竞争力》研报附件原文摘录）
　　纳芯微(688052) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司最新公告拟通过现金方式收购昆腾微 33.63%股权，以完善公司产品及业务布局，提升公司综合竞争力。 根据公司公告， 本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。 　　昆腾微主营模拟芯片， 拥有多家知名终端品牌客户 　　昆腾微专业从事模拟集成电路的研发、设计和销售，主要产品包括音频SoC 芯片和信号链芯片。其音频 SoC 芯片主要包括无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、 USB 音频芯片等，应用于消费电子领域；其信号链芯片主要包括模数转换器（ADC）、数模转换器（DAC）及集成型数据转换器，主要应用于通信、工业控制等领域。目前，昆腾微产品已进入包括 JBL、飞利浦、比亚迪、理想汽车、绿联、海信等众多知名终端品牌厂商。 2022 年，昆腾微收入约 3.05 亿元，净利率约 21.33%。 　　公司在手现金充足， 拟通过现金方式收购昆腾微公司拟通过现金方式收购昆腾微控制权，但具体收购方案以双方经协商并签署的正式收购协议的约定为准。根据公司 23 年一季报，公司 23 年一季度末现金余额为 21.35 亿元。根据公司最新公告， 昆腾微整体估值不超过 15 亿元。 因此，公司拥有充足的现金进行此次收购。 　　收购成功后可助力公司丰富模拟芯片相关技术及 IP 储备，增强竞争力 　　昆腾微产品涉及技术 IP 包括无线射频、 MCU、音频算法、音频 DSP、高速 ADC/DAC、高精度 ADC/DAC，可与公司现有 IP 组合形成较好的互补，可以进一步完善公司的技术 IP 组合，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新产品的可能性，并提升公司在战略市场（包括汽车、泛能源等）围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力，提高公司竞争力。 　　投资建议 　　我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 2.79/5.47/7.72 亿元，对应PE 为 83.87/42.70/30.28 倍， 给予“增持”评级。 　　风险提示 　　下游恢复不及预期、市场竞争加剧、 收购失败等风险。