西南证券-长虹美菱-000521-改革成效显著，老牌国企再出发-230716

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（以下内容从西南证券《改革成效显著，老牌国企再出发》研报附件原文摘录）
　　长虹美菱(000521) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，预计上半年实归母净利润 3.2-3.8 亿元，同比+430%-529.4%；按此计算，单 Q2实现归母净利润 2-2.6亿元，同比+258.2%-367%，业绩实现大幅增长。 　　近两年收入快速增长，空调贡献主要增量。近两年公司积极改革，提升效率，近两年收入均实现双位数以上增长，其中，空调增速更为显著。2022年，空调实现收入 97.8亿元，超越冰箱成为公司营收占比最大业务板块。今年以来，高温天气催生终端需求，空调行业持续保持较高景气度，根据奥维等第三方数据，公司空调产品市占率仍处于提升态势。因此，我们认为 2023H1，公司空调板块仍是营收增长的主要动力之一，公司积极拓展 ODM 业务，提升产能利用率，同时积极推进自主品牌建设，双轮驱动下，空调业务成长迅速。 　　盈利能力大幅改善，降本增效成效显著。此前，公司盈利水平处于行业较低水平且波动性较大状态，随着公司进行降本增效改革，采取提升产能利用率，降低库存加速周转等措施，公司盈利能力显著提升。自 2022年初开始，净利率呈现稳步提升状态，且自 22Q3后均稳定在 2%左右（公司历史净利率较高水平），我们分析，一方面原材料价格下行，人民币汇率贬值等宏观因素增厚公司业绩；另一方面，降本增效措施也是盈利能力提升，且稳健性增强的内生驱动力。我们认为，随着公司加强自主品牌建设，精简 SKU，提升产能利用率等措施持续深化，公司未来盈利能力仍有提升空间。 　　改善趋势持续兑现，期待老牌国企再出发。我们认为公司近两年的表现证明公司内部改革提效的策略行之有效，即使行业短期波动，不改长期改善趋势。我们建议持续关注公司内部治理，产品策略等方面的改革深化，在保持冰箱原有较强产业地位的基本盘下，实现多 SKU 拓展，寻找营收利润增长新动力。 　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.62/0.72/0.82元，对应动态 PE 分别为 11/9/8倍。公司 22年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，终端需求不及预期风险