浙商证券-石头科技-688169-石头科技点评：全资子公司获国家鼓励的重点软件企业认定，有望增厚利润-230717

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（以下内容从浙商证券《石头科技点评：全资子公司获国家鼓励的重点软件企业认定，有望增厚利润》研报附件原文摘录）
　　石头科技(688169)投资要点 　　【事件】 7 月 17 日，石头科技发布公告， 全资子公司北京石头创新科技有限公司（以下简称“石头创新”） 取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定，依据政策， 石头创新 2022 年企业所得税可申请免征，汇算清缴后不影响公司 2022 年年度报告，对公司 2023 年度净利润影响额约为 5500 万元。 　　全资子公司获企业所得税减免，有望显著增厚公司 2023 年业绩 　　根据相关政策规定，我们认为在石头创新持续被认定为国家鼓励的重点软件企业前提下， 按照该子公司初始获利年度 2019年计算， 该子公司 2022年及 2023年将被免征企业所得税， 2024年及以后将按照 10%的税率征税，而此前年度石头创新的企业所得税为 12.5%。根据我们的测算， 2022 年石头创新营业利润应占公司整体营业利润 32.7%，假定未来保持该占比不变，则 2023-2025 年或将分别增厚公司净利润 1.22 亿元/0.16 亿元/0.20 亿元。 　　我们认为若 2022 年度退税 5500 万元叠加 2023H1 免征所得税于 2023Q2 冲抵，结合去年同期净利润低基数情况， 预计公司 Q2 归母净利润增速超 50%。 　　国内市场： 618 以价换量趋势显现，公司市占率持续提升，增速领跑行业 　　受益于全能型基站降价普及驱动，扫地机行业 618 销量微增，以价换量趋势显现。 公司凭借双旗舰新品广拓价格带，市占率提升明显，根据 AVC 数据，公司6 月线上销额/销量分别+15%（行业+3%） /+18%（行业-2%），增速领跑行业。单Q2 来看， 公司扫地机线上销额同比+10%（行业+2%）；同时洗地机份额提升亦较快， Q2 线上销额同比+224%（行业+9%）。根据 AVC，公司 Q2 国内扫地机+洗地机线上收入同比+19%。公司当前主推双旗舰扫地机 P10 和 G20 主要通过技术实现降本，预计毛利率有望维持较高水平。 　　海外市场：去年低基数+Q2 集中上新，海外业务有望焕活 　　海外市场于全年 4 月开始进入低基数区间。随着俄乌危机影响逐渐消退以及 4-7月进入密集提货上新期，我们判断欧洲经销商提货意愿有较为明显修复。同时公司在美亚市场坚持高端化，自营渠道始终保持强劲活力。 公司经销渠道净利率高于自营渠道，随着经销商需求快速复苏，公司 Q2 净利率有望进一步改善。 　　盈利预测及投资建议 　　国内以价换量格局显现，公司市占率快速提升，海外高端化成效显著，低基数情况下焕活可期，叠加子公司获税收减免，公司盈利有望超预期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 78.27/94.19/114.50 亿元，同比分别+18.07%/+20.34%/+21.56%。预计归母净利润分别为 15.56/17.31/21.46 亿元，同比分别+31.51%/+11.21%/+24.01%，当前股价对应 PE 分别为 21X/19X/15X。维持“增持”评级。 　　催化剂及检验标准 　　海外需求复苏超预期；国内以价换量效果超预期 　　风险提示 　　退税时间不确定，子公司未来年度未持续获得认定，费用投放超预期