中信期货-权益及期权策略周报-期权-：周初防御，中期乐观-230715

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（以下内容从中信期货《权益及期权策略周报（期权）：周初防御，中期乐观》研报附件原文摘录）
　　报告要点 　　上周权益市场震荡偏强，指数周度上行但波动较大，沪指高位并未突破3250。期权方面，成交量低迷；市场情绪仍显克制；期权波动率周度偏弱。 　　策略推荐：周初防御，中期乐观 　　股指方面，预计政治局会议前小盘成长将占优，炒作产业政策主导。7月美联储议息决议在政治局会议前，预计仍将加息25BP，因此外资回流暂不具有持续性。重要会议后趋势回落，因政策落地，预计无有效增量政策，利多出尽。由于市场反弹非一蹴而就，中期经济复苏向上，且流动性宽松，遇到回调可逐步加仓，无须担心悲观反转，重回下跌趋势。操作上，短线可在会议前止盈IM和科创50，会后逢低加仓，中线可持续多单持有。 　　期权方面，市场情绪仍显克制，持仓量PCR指标跟随行情于周四大幅上涨，但周五涨势明显放缓；成交额PCR与成交量PCR比值指标处于低位，暗示投机类型资金尚未进场。目前期权市场的核心矛盾仍在于市场流动性，存量博弈环境下难以寻求趋势主线。以新品种科创50ETF期权为例，资金明显集中于中期持仓而非短期成交，这就表明节奏上的诉求优于方向。基本面方面利好因素较多，包括座谈会上提出扩大引入长期资金参与市场；人民币汇率持续回暖，北向资金上周持续进场；比亚迪等车业绩亮眼等等，预计中期市场偏向乐观。但短期来看，消息面因素难以形成强刺激，资金带动市场风格轮动为主。因此期权端下周初仍建议备兑增厚为主，等待市场有效突破后，可跟随趋势布局中期进攻策略。隐含波动率方面目前特征明显，各品种隐含波动率均处于历史偏低水平震荡运行。日线级别隐波交易机会较少；日内方面，近期隐波呈现早尾盘均剧烈波动的特征，日内跟随行情产生的交易会更多：以周五行情为例，早盘市场高位震荡，隐波受到卖方压制，而随着午后指数回落，隐波则出现小幅走强。当前成交量低迷背景下，波动率弱势的概率偏高，但又由于隐波下方安全边际较低，因此做空波动率策略也需保持谨慎。 　　风险因子：1）市场流动性持续萎缩 　　策略回顾：日度和周度策略均表现稳定我们在上周的策略报告中推荐缩量降波环境下的卖方策略。上周权益市场震荡偏强；周度备兑策略表现稳定，平均收益率为1.28%；上上周日度同样跟踪备兑策略，日度策略表现稳定，平均收益率为1.28%。