华安证券-6月经济数据点评：经济数据的谜底背后仍然是窄幅震荡市-230718

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（以下内容从华安证券《6月经济数据点评：经济数据的谜底背后仍然是窄幅震荡市》研报附件原文摘录）
　　事件 　　7月17日，统计局公布上半年及6月经济数据。6月GDP同比增长6.3%，低于Wind一致预期6.8%，名义GDP增长率为4.8%，由不变价测算得到的上半年GDP同比增长率约为5.5%。 　　供给端：工业稳步复苏，服务业修复斜率放缓 　　工业增加值表现亮眼，同比增速4.4%高于Wind一致预期，采矿业当月同比增速转正。从具体分项来看，电器机械维持增速涨幅较大，汽车制造业涨幅出现收窄。而服务业增幅则逐渐放缓，生产指数出现下行。 　　需求端：消费稳中有升、投资受地产拖累、出口延续下行趋势 　　基数效应减退，消费同比涨幅收窄较多。6月，社零同比增长3.1%，涨幅较前值减少9.6pct。除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%，涨幅较前值减少7.8pct，增速回落较大。社零季调环比增长0.23%，增幅有所放缓。 　　基建、制造业增速小幅上升，地产投资持续低迷： 　　地产投资整体低迷，竣工端增速继续回落，商品房销售降幅进一步扩大。地产投资当月同比录得-20.6%，降幅较前值收窄0.9pct；施工端来看，与5月相比，施工面积同比降幅收窄6pct，新开工面积同比降幅扩大2.9pct；竣工面积同比上涨15.2%，涨幅较5月收窄9.3pct。 　　基建投资增速较上月小幅上升，其中交通投资较上月增长明显，电热汽水投资维持较高增速。宽、窄口径基建投资当月同比增速分别录得11.7%、6.4%，增幅分别较5月扩大2.8pct、1.5pct。 　　制造业投资速度有所上升，但经营预期较为谨慎。制造业投资当月同比增速录得6%，较5月扩大0.9pct。6月制造业PMI为49.0%，处于荣枯线以下，制造业恢复预期总体稳定但仍处于收缩区间，非制造业增速收窄。 　　6月份出口同比跌幅明显，同比增速较上月下降4.9pct至-12.4%。分国别来看，外需维持下行趋势，整体出口下滑明显。对俄罗斯出口维持高增，增幅继续扩张，对东盟出口同比延续5月下滑趋势，其余国家同比降幅扩大。对俄罗斯出口累计同比增速大幅扩张至78.1%。 　　就业：与上月持平，就业压力仍在 　　城镇就业情况与上月持平，16-24岁人口失业率连续3月处于20%高位，就业压力仍在。针对不同年龄段人群的调查显示，16-24岁人口失业率自今年4月突破20%后依旧延续上升趋势，到6月份已到达21.3%，较前值上行0.5pct；25-29岁人口失业率为4.1%，与上月持平 　　债市策略：持券看路，没有必要刻意求变 　　债市观点方面，我们此前观点认为震荡市下应静待增量信息，而当前10Y国债收益率位于MLF下方3bp左右，事实证明多看少动这一策略是最佳选择。 　　二季度经济增速低于Wind一致预期，地产销售仍较疲软，但经济修复也释放出一些积极信号，如工增好转、社零稳步复苏、制造业与基建投资增速再度高增。 　　经济数据的谜底揭开后，多看少动的债市策略需要调整吗？——不必过度反映，拿住是最好的选择。 　　1、二季度整体弱，地产是症结，理论上地产政策的力度会加大，但市场目前的“阈值”提到了置换存量房贷这个层次，否则将被视为政策不及预期。 　　2、季末复苏略抬头，但是7月以来的高频数据并未延续趋势，经过半年的复苏交易，市场也充分意识到复苏趋势的转向更可能是个“钝角”。 　　3、央行近期表态进一步强化了市场对宽松的预期，解决的是对整个下半年的预期分歧。 　　综合来看，短期可多，突破前低仍有难度：中长期后劲不足，但最佳策略还是持券看路。 　　风险提示 　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。